國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)普，這次在中資民企玖龍紙業(yè)面前栽了個(gè)跟頭。在其發(fā)布撤銷(xiāo)玖龍紙業(yè)的信貸評(píng)級(jí)后，玖龍紙業(yè)不僅得到了惠譽(yù)的支持，還將委聘穆迪為有關(guān)票據(jù)評(píng)級(jí)代理。三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)站隊(duì)，玖龍紙業(yè)拉到兩票暫時(shí)獲得勝利。玖龍紙業(yè)復(fù)牌后大漲，基本收復(fù)失地。近段時(shí)間，中資企業(yè)在境外市場(chǎng)屢屢遭到大手筆做空，玖龍紙業(yè)終于讓我們看見(jiàn)了一個(gè)正面的例子。
A.緣起
標(biāo)普“撤評(píng)” 玖龍紙業(yè)股價(jià)急挫
有公開(kāi)信息顯示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾6月14日下午通過(guò)郵件通知其客戶，宣布撤回有關(guān)玖龍紙業(yè)的四項(xiàng)信貸評(píng)級(jí)。玖龍紙業(yè)當(dāng)日隨即遭遇恐慌性甩賣(mài)，約40分鐘內(nèi)急挫17.4%，隨后該股立即停牌，停牌前報(bào)5.65元。標(biāo)普在隨后的聲明中指出，玖龍紙業(yè)積極舉債來(lái)支持本身增長(zhǎng)，這次撤回評(píng)級(jí)主要因?yàn)闃?biāo)普未能接觸到該公司管理層，以致不能全面掌握其策略和財(cái)務(wù)管理資料，未能充分評(píng)估未來(lái)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)了解，這是港股首次有上市公司被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)撤銷(xiāo)評(píng)級(jí)。作為中國(guó)內(nèi)地最大的民營(yíng)紙品企業(yè)，該公司董事長(zhǎng)張茵又是內(nèi)地十大富豪之一，玖龍紙業(yè)一直頗受關(guān)注。近期中資企業(yè)在境外市場(chǎng)屢屢遭到大手筆做空。自6月3日美國(guó)研究機(jī)構(gòu)Muddy Waters指稱加拿大上市的嘉漢林業(yè)資產(chǎn)造假后，海外投資者對(duì)中國(guó)概念股的信心已非常脆弱，“投資者稍有風(fēng)吹草動(dòng)即先行沽貨�！辈簧偻顿Y者擔(dān)心，玖龍紙業(yè)可能會(huì)成為做空機(jī)構(gòu)的又一個(gè)獵物。
幸運(yùn)的是，玖龍紙業(yè)通過(guò)緊急停牌得到了澄清機(jī)會(huì)，并很快得到了部分機(jī)構(gòu)的支持。在接受媒體采訪時(shí)，多家機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)標(biāo)普給出的撤銷(xiāo)評(píng)級(jí)理由提出懷疑。數(shù)名負(fù)責(zé)玖龍紙業(yè)的投行分析師表示，近期曾與玖龍紙業(yè)高層會(huì)面，甚至有分析師14日上午還與該公司副總經(jīng)理兼董事長(zhǎng)助理吳國(guó)勛會(huì)面，不明白標(biāo)普何以聯(lián)絡(luò)不上管理層。
B.反擊
玖龍紙業(yè)改聘穆迪
在15日的公告中，玖龍紙業(yè)也對(duì)標(biāo)普“缺乏渠道接觸管理層”的說(shuō)法予以“斷然否認(rèn)”，表示并不存在接到標(biāo)普提出的任何書(shū)面資料查詢而公司沒(méi)有回應(yīng)的情況。公告介紹，公司過(guò)去為2013年到期的優(yōu)先票據(jù)聘請(qǐng)標(biāo)普、惠譽(yù)為評(píng)級(jí)代理，目前惠譽(yù)并沒(méi)有表示過(guò)公司管理層存在上述問(wèn)題，更沒(méi)有撤銷(xiāo)評(píng)級(jí)。公司稱，愿意與標(biāo)普合作，對(duì)其資料查詢作出回應(yīng)。
公告還披露，鑒于標(biāo)普撤銷(xiāo)公司評(píng)級(jí)，未來(lái)將改聘用穆迪作為評(píng)級(jí)代理，并已收到穆迪的有關(guān)建議書(shū)，短期內(nèi)將落實(shí)委聘。
為打消投資者疑慮，玖龍紙業(yè)還披露了財(cái)務(wù)狀況，截至本月14日，公司及其附屬公司尚未提取的融資總額約為人民幣197.72億元，并確認(rèn)貸款到期前將全部得到償還或延期。
C.質(zhì)疑
標(biāo)普到底想干什么
因?yàn)椴⒎菬o(wú)力還債，其他機(jī)構(gòu)的說(shuō)法又證實(shí)玖龍紙業(yè)并非“無(wú)法接觸和溝通”，市場(chǎng)的疑惑馬上轉(zhuǎn)向標(biāo)普。標(biāo)普為什么要撤評(píng)？這個(gè)經(jīng)不起推敲的撤評(píng)理由是撒謊，是失誤，還是另有隱情？
“我們很疑惑，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是要靠信譽(yù)吃飯的，標(biāo)準(zhǔn)普爾的這次表態(tài)，在我們看來(lái)明顯有些草率。”15日，國(guó)內(nèi)某券商研究員對(duì)記者分析。不過(guò)，他也表示，雖然和同行都在關(guān)注這個(gè)事件，但了解也僅限于公開(kāi)消息和媒體報(bào)道。此前，瑞信中小企證券研究部主管劉紹文在接受媒體采訪時(shí)，以“頗為特殊”來(lái)評(píng)價(jià)此事。
“這是個(gè)很?chē)?yán)肅的事情，標(biāo)普卻找了一個(gè)很不嚴(yán)肅的理由�！币蝗萄芯繂T介紹，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的分析員與發(fā)債的公司有特殊關(guān)系，受聘于該公司后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有權(quán)取得一些內(nèi)幕訊息，作為評(píng)估的考慮因素，在這情況下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)猶如該公司的代理人。任何評(píng)級(jí)的改變都是股價(jià)敏感數(shù)據(jù)，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)撤銷(xiāo)評(píng)級(jí)與核數(shù)師請(qǐng)辭無(wú)異。
即使在被標(biāo)普撤銷(xiāo)信貸評(píng)級(jí)之后，玖龍紙業(yè)的回應(yīng)仍然如往常一樣非常低調(diào)。“這從一個(gè)方面說(shuō)明了標(biāo)普在行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)，但玖龍紙業(yè)也是外柔內(nèi)剛，符合中國(guó)人的風(fēng)格�！庇胸�(cái)經(jīng)評(píng)論人表示。
標(biāo)普14日發(fā)布的說(shuō)明中，曾提到宣布撤銷(xiāo)對(duì)玖龍紙業(yè)的評(píng)級(jí)是為了對(duì)客戶負(fù)責(zé)。如果客戶以此為依據(jù)賣(mài)出了玖龍紙業(yè)，從短期股價(jià)表現(xiàn)看，標(biāo)普沒(méi)能幫到其客戶。對(duì)于玖龍紙業(yè)的回?fù)�，�?biāo)普目前仍未作出明確回應(yīng)，僅表示公司對(duì)于所評(píng)企業(yè)的訊息交換均有相當(dāng)要求，在符合公司政策下，才做出撤銷(xiāo)玖龍?jiān)u級(jí)的決定。
評(píng)論
盤(pán)中公布消息當(dāng)禁
事實(shí)上，在此次評(píng)級(jí)風(fēng)波中，并不是所有的券商大行都站到標(biāo)普一邊，例如：DBS唯高達(dá)就在14日把玖龍紙業(yè)的評(píng)級(jí)由“持有”調(diào)高至“買(mǎi)進(jìn)”；摩根士丹利則在策略報(bào)告中預(yù)言，玖龍紙業(yè)的股價(jià)在未來(lái)60日內(nèi)有八成機(jī)會(huì)跑贏大市。
玖龍紙業(yè)兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)大起大落，讓投資者真切地感受了一把什么叫“玩心跳”。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，香港證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該禁止信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在盤(pán)中公布有關(guān)上市公司的消息，以防止因此造成市場(chǎng)波動(dòng)。
香港獨(dú)立股票評(píng)論員魏戴維表示，與外部研究機(jī)構(gòu)不同，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)債方存在一種特殊的關(guān)系，因?yàn)樾庞迷u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有權(quán)獲取一些信息，以便給出信用評(píng)級(jí)，接受評(píng)級(jí)的公司會(huì)根據(jù)合同為此付費(fèi)。魏戴維認(rèn)為，并非所有市場(chǎng)參與人士都能立即獲得這些機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息，因此這會(huì)帶來(lái)不公平的信息獲取優(yōu)勢(shì)并擾亂市場(chǎng)秩序。
