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晨鳴控股私有化漸進(jìn) 管理層職工持股40%
 
http://www.sbdailynews.com  2011-12-28 經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

  從2005 年前的國資完全控股,到2007年獲得13.41% 股權(quán)的突破,再到目前持股超過40% ,晨鳴紙業(yè)管理層和職工通過股東層面的股權(quán)變動(dòng),演繹著“私有化”路徑。

  紙業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)未來或?qū)⑹艿絹碜云髽I(yè)管理層施加的更大影響力。

  經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者獲悉,晨鳴紙業(yè)的控股股東晨鳴控股正在經(jīng)歷股權(quán)變動(dòng),壽光市國有資產(chǎn)管理局(下稱“壽光國資局”)11月開始掛牌轉(zhuǎn)讓的晨鳴控股16%國有股權(quán)已被壽光市銳豐企業(yè)投資有限公司(下稱“銳豐投資”)以3.23億元受讓,使后者的持股比例攀升至26.56%。

  導(dǎo)報(bào)記者了解到,除壽光國資局外,晨鳴控股另兩個(gè)股東壽光市恒聯(lián)企業(yè)投資有限公司(下稱“恒聯(lián)投資”)和銳豐投資分別由晨鳴紙業(yè)管理層和職工持股。通過此次股權(quán)受讓,晨鳴紙業(yè)管理層和職工在晨鳴控股中的持股比例將突破40%,話語權(quán)大增。

  從2005 年前的國資完全控股,到2007年獲得13.41%股權(quán)的突破,再到目前持股超過40%,晨鳴紙業(yè)管理層和職工通過股東層面的股權(quán)變動(dòng),正演繹著漸進(jìn)的“私有化”路徑。

  40%的突破

  26日上午,當(dāng)導(dǎo)報(bào)記者來到壽光市圣城街595號晨鳴控股注冊所在地時(shí),正值職工上班時(shí)間,再加上半掛車進(jìn)進(jìn)出出,本來不甚寬闊的晨鳴路顯得更加擁堵。得知導(dǎo)報(bào)記者欲探訪公司的股權(quán)問題,晨鳴紙業(yè)一名職工說,在圣城街廠區(qū)內(nèi)恐怕找不到答案,因?yàn)樵缭诮衲?月份,公司大部分管理人員已遷至位于壽光開發(fā)區(qū)南環(huán)路彌河橋東的新辦公樓。

  幾經(jīng)努力,導(dǎo)報(bào)記者終于聯(lián)系到晨鳴紙業(yè)資本運(yùn)營部高姓負(fù)責(zé)人,他表示,隨著造紙行業(yè)不斷成熟,國內(nèi)市場競爭日趨激烈,壽光國資局此次減持國有股,一定程度上是出于國有股權(quán)逐步退出造紙行業(yè)的戰(zhàn)略意圖,另一方面應(yīng)該是考慮從資本市場收回投資收益,以實(shí)現(xiàn)在實(shí)體市場上資本的優(yōu)化配置。

  資料顯示,晨鳴控股成立于2005年12月30日,注冊資本16.85億元,主要從事對造紙、電力、熱力、林業(yè)項(xiàng)目的投資。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前,壽光國資局持有75.73%的股權(quán),恒聯(lián)投資和銳豐投資分別持股13.71%和10.56%。

  上述高姓負(fù)責(zé)人表示,壽光國資局持有晨鳴控股的股權(quán)比例較高,即使轉(zhuǎn)讓16%的股權(quán),仍處于絕對控股地位!皼r且,此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓僅銳豐投資一家參與競拍,銳豐投資本來就是晨鳴控股的股東,現(xiàn)在來看,這3億多元的資本性質(zhì)并沒有發(fā)生改變!

  晨鳴紙業(yè)此前披露的信息顯示,恒聯(lián)投資和銳豐投資是晨鳴紙業(yè)高管層和職工持股的公司。其中,恒聯(lián)投資由晨鳴紙業(yè)全體高管人員和部分企業(yè)管理、技術(shù)骨干出資組建,銳豐投資由晨鳴紙業(yè)職工共同出資設(shè)立。

  但導(dǎo)報(bào)記者隨后從壽光市工商局查閱的工商登記信息顯示,注冊資本3000萬元的恒聯(lián)投資股東共43人,晨鳴紙業(yè)董事長陳洪國夫婦持股43%;銳豐投資注冊資本2000萬元,其股東僅有29人,法人代表王福增曾任晨鳴紙業(yè)副總經(jīng)理,出資169萬元的任光愛曾任晨鳴紙業(yè)企管部長、監(jiān)事等職;若排除代持因素,銳豐投資股權(quán)非晨鳴紙業(yè)普通職工所有。

  導(dǎo)報(bào)記者注意到,晨鳴控股的主要資產(chǎn)就是持有晨鳴紙業(yè)的股權(quán),共計(jì)2.93億股,若以8月31日的股價(jià)計(jì)算,晨鳴控股16%的股權(quán)對應(yīng)的晨鳴紙業(yè)市值與評估值3.23億元所差不多,若以12月26日收盤價(jià)計(jì)算,對應(yīng)市值僅為2.2億元,銳豐投資賬面虧損已近1億元。

  “不同于二級市場股票交易,這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)有相應(yīng)的評估機(jī)制,按照賬面價(jià)值來衡量,評估價(jià)值3億多元是相對合理的!鄙鲜龈咝肇(fù)責(zé)人說。

  而在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,銳豐投資和恒聯(lián)投資合計(jì)持股將超過40%,這意味著晨鳴紙業(yè)管理層通過晨鳴控股能對晨鳴紙業(yè)施加更大的影響,也間接控制了晨鳴紙業(yè)更多股份。

  6年漸進(jìn)路

  導(dǎo)報(bào)記者梳理資料發(fā)現(xiàn),晨鳴紙業(yè)管理層為了MBO 可謂煞費(fèi)苦心。據(jù)導(dǎo)報(bào)記者了解,與同為鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)發(fā)展起來的華泰股份、博匯紙業(yè)和太陽紙業(yè)等紙業(yè)上市公司不同,晨鳴紙業(yè)在管理層持股方面有頗多障礙。

  據(jù)了解,博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)因上市較晚,都是在完成股權(quán)改制后再申請上市,成為管理層控股的上市公司;華泰股份則通過管理層受讓華泰集團(tuán)股權(quán),實(shí)現(xiàn)了管理層MBO。

  晨鳴紙業(yè)為集團(tuán)整體上市,此前直接的控股股東為壽光國資局,不像華泰股份擁有華泰集團(tuán)這個(gè)可供實(shí)施MBO 的載體。如此一來,設(shè)立控股公司也就成為晨鳴紙業(yè)管理層實(shí)現(xiàn)MBO 的突破口。

  2005年12月,壽光國資局以其持有的晨鳴紙業(yè)全部國家股權(quán)出資,與三維油脂(2.39億元)、金升有色(1.2億元)、永豐紙業(yè)(5000萬元)合資設(shè)立晨鳴控股,注冊資本21.85億元。其中,壽光國資局持股81.29%,其他3家合計(jì)持有18.71%的股權(quán)。晨鳴控股的設(shè)立,使晨鳴紙業(yè)管理層找到了實(shí)施MBO 的新途徑。

  事實(shí)也證明,晨鳴控股設(shè)立時(shí)出資的另外3家股東,僅是扮演了“過渡”的角色。

  2007年2月,晨鳴紙業(yè)披露,晨鳴控股股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整已獲有關(guān)部門批準(zhǔn),晨鳴控股的注冊資本變更為16.85億元,股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為壽光國資局持有75.73%,三維油脂、金升有色、永豐紙業(yè)合計(jì)持有24.27%。

  就在這次股權(quán)變動(dòng)中,晨鳴紙業(yè)管理層及職工開啟了“參股”大幕。據(jù)晨鳴紙業(yè)當(dāng)時(shí)的公告,后三者分別與銳豐投資、恒聯(lián)投資簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。最終,晨鳴控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為壽光國資局持有75.73%,三維油脂持有10.86%,銳豐投資持有10.56%,恒聯(lián)投資持有2.85%。銳豐投資為此支付了1.78億元,恒聯(lián)投資支付了4800萬元,而金升有色、永豐紙業(yè)、三維油脂則基本是原價(jià)出讓,甘當(dāng)“活雷鋒”。

  2008年12月,三維油脂把剩余的晨鳴控股10.86%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給恒聯(lián)投資,徹底退出晨鳴控股,而在恒聯(lián)投資獲得該部分股權(quán)后,晨鳴紙業(yè)管理層及職工所持的晨鳴控股股權(quán)則接近25%,話語權(quán)大增。

  此次銳豐投資受讓壽光國資局16%股權(quán)后,晨鳴紙業(yè)管理層及職工的話語權(quán)增大到40%,在國有資本退出充分競爭行業(yè)的大背景下,晨鳴紙業(yè)管理層未來會(huì)否獲得晨鳴控股更大的控制權(quán),值得關(guān)注。

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