預(yù)計(jì)公司 2011 年收入將略微下滑3.7%至165.6 億元，凈利潤(rùn)受毛利率下滑和期間費(fèi)用率上升的影響，預(yù)計(jì)降幅為40.8%至6.89 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.33 元。
80 萬(wàn)噸銅版、湛江項(xiàng)目和60 萬(wàn)噸白面牛卡項(xiàng)目將構(gòu)成未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)：
80 萬(wàn)噸銅版紙項(xiàng)目從2011 年8 月開(kāi)始試車(chē)投產(chǎn)，湛江項(xiàng)目(含45 萬(wàn)噸高檔文化紙，主要是雙膠紙。湛江項(xiàng)目所產(chǎn)的70 萬(wàn)噸木漿中，35 萬(wàn)噸用以供應(yīng)45 萬(wàn)噸文化紙項(xiàng)目自用，另外35 萬(wàn)噸作為商品漿對(duì)外出售)試產(chǎn)時(shí)間為2011 年9 月，由于新項(xiàng)目在3 個(gè)月試車(chē)期間所產(chǎn)生的收入將沖抵在建工程賬面值，并不計(jì)入利潤(rùn)表，故對(duì)2011 年業(yè)績(jī)無(wú)法構(gòu)成貢獻(xiàn)。2012 年1 季度兩個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)固之后，將正式貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
但考慮 2012 年1 季度文化紙的景氣度較低，同時(shí)當(dāng)前漿價(jià)處于低位，湛江項(xiàng)目產(chǎn)漿的盈利水平并不樂(lè)觀，此外兩個(gè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)固之后，將在1 季度產(chǎn)生折舊。這三方面因素將對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)構(gòu)成壓力。
60 萬(wàn)噸白面牛皮卡紙項(xiàng)目有望在2012 年5 月投產(chǎn)， 3 個(gè)月試車(chē)期之后，將在2012年貢獻(xiàn)4 個(gè)月產(chǎn)能。
總體上看，我們認(rèn)為晨鳴2012 年上半年的業(yè)績(jī)壓力較大，預(yù)計(jì)盈利的拐點(diǎn)有待2 季度末再做判斷。
十二五期間產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題或有好轉(zhuǎn)，整合的延續(xù)令龍頭受益：
針對(duì)目前國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)發(fā)展所存在的問(wèn)題，政府在年前發(fā)布行業(yè)“十二五規(guī)劃”，規(guī)劃明確規(guī)定嚴(yán)格控制過(guò)剩紙種的重復(fù)建設(shè)，淘汰落后產(chǎn)能1000 萬(wàn)噸以上，并扶持一批骨干企業(yè)。我們認(rèn)為在十二五期間造紙行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將得到一定程度改善，大型紙企有望受益于行業(yè)的整合迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。
