新春伊始，銀鴿投資的一紙公告，在市場激起陣陣波瀾。1月30日晚間，銀鴿投資(600069)公告稱，經公司財務部門初步測算，2011年度歸屬于上市公司的凈利潤預計有1.8億元左右的虧損。這是銀鴿投資十年來面臨的首次虧損。自2001年銀鴿投資因“銀廣廈事件”造成年度近2.3億虧損的生死危機后，這只資本市場的“壞孩子”在一系列救贖措施下，逐步走上穩(wěn)健發(fā)展之路，從2002年開始，成為連續(xù)保持了九年的“盈利王”。人們對壞孩子的印象似乎已經淡忘。但如今，銀鴿投資再次遭遇了大幅虧損，令人意外。
全年連虧
盡管銀鴿投資拋出的1.8億大幅虧損成績單，令人頗感震驚，但綜觀全年銀鴿投資的業(yè)績，此次預虧，似乎“水到渠成”。與去年銀鴿股價一度風生水起不同，其業(yè)績幾乎全年處于虧損狀態(tài)。
本報記者注意到，自2010年銀鴿投資實現(xiàn)3400萬元盈利后，進入2011年，銀鴿便進入了虧損通道，且業(yè)績下滑幅度巨大。
2011年4月21日，銀鴿投資一季報顯示，公司一季度凈利潤虧損989萬元，同比下滑165.18%。8月25日，銀鴿中報再次報虧。2011年第二季度銀鴿投資實現(xiàn)收入9.46億元，同比上升20%，環(huán)比上升14%，但虧損擴大至5865萬元。盡管當時銀鴿提出了一系列扭虧措施，比如壓縮原材料采購成本，加強部分子公司管理，實施主營產品向高利潤點品種的轉移，優(yōu)化公司紙產品的品種結構等。
但到了第三季度，銀鴿的經營業(yè)績并未得到好轉。去年10月27日公布的三季報顯示，銀鴿2011年第三季度繼續(xù)虧損5100多萬，同比下滑達657.16%。1至9月，公司虧損1.2億，比上年度同比下滑657.16%。
如今，銀鴿投資的全年預虧公告出爐，意味著第四季度的減虧希望破滅，銀鴿第四季度虧損約6000萬元，再創(chuàng)全年虧損紀錄。
記者注意到，銀鴿投資的經營性現(xiàn)金流緊張。2011年前三季度，公司經營性現(xiàn)金流凈額為-7200多萬，同比減少187.9%。
毛利下滑
對于全年虧損，銀鴿投資解釋說，由于2011年全行業(yè)市場低迷，主要原材料價格大幅上升，物流及人力資源成本增幅較大，信貸利率上行使公司財務費用增加較多，而產品銷售價格卻有大幅度下降，致使公司經營面臨的困難較多。但公司目前已具備百萬噸產能，且已完成產品結構調整，如市場稍有回暖，公司經營即會得到極大改善。
事實上，從今年一季報、中報和三季報對業(yè)績的披露中，均對虧損原因做了相似解釋。不過，一位業(yè)內人士指出，略有差異的是對于銷售價格的表述。
綜合銀鴿投資在一季報和中報，其對上半年的虧損解釋是，其一，公司生產所要購買的紙漿、煤、油料、化工原料等原材料和輔料價格上漲較多，使公司生產成本加大，利潤空間被壓縮;第二，紙產品市場競爭非常激烈，公司產品的銷售價格上漲幅度非常有限，難以抵消原材料上漲帶來的成本增加，造成公司產品毛利率下降，盈利能力不佳。三是國家大力推進企業(yè)節(jié)能減排，公司在環(huán)保上的投入進一步加大。
但到了全年業(yè)績預虧時，銀鴿的產品價格由“上漲幅度非常有限”到“產品價格卻有大幅度下降”，發(fā)生了極大轉折。
記者注意到，銀鴿投資上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.8億元，同比增13%;完成凈利潤-6854萬元。公司營業(yè)收入連續(xù)三個季度持續(xù)上升，且創(chuàng)3年新高，但凈利潤卻連續(xù)三個季度持續(xù)下滑，且創(chuàng)3年新低。2季度毛利率僅為4%，下降3個百分點，毛利率已連續(xù)三個季度持續(xù)下滑。
綜觀2011年前三季度，公司營業(yè)收入為26.8億，比上年同期的24.67億增加兩個多億。但同期營業(yè)總成本高達28.62億，比去年同期增加4億元。
在增加的成本中，營業(yè)成本占了大頭，比上年增加3.9億。其他相關費用的變化，對業(yè)績影響并不太明顯。比如銷售費用略降，管理費用同比增加4%，財務費用同比增加14%等。
“不差錢”未挽頹勢
在外界看來，銀鴿投資的虧損，似乎“不太正常。”
“盡管去年絕大部分企業(yè)普遍遭遇了資金緊張的嚴峻考驗，但銀鴿投資近年持續(xù)發(fā)債，公司并不差錢�！币晃蛔C券業(yè)內人士說。
2011年8月，銀鴿投資2009年度募集資金存放與實際使用報告顯示，截至2011年6月30日，公司實際使用募集資金為60199.59萬元，占募集資金凈額的94.32%，余額為4449.87萬元尚未使用。
而從去年開始，銀鴿投資又展開了新一輪的募集。2010年5月13日，銀鴿投資2010年度第一期短期融資券發(fā)行完畢，募集到3億元資金，用于補充15萬噸高檔瓦楞紙生產線所需流動資金和償還銀行借款。
當年12月，銀鴿投資再次發(fā)行7.5億元公司債券，債券為7年期固定利率債券。此次公司債券所籌資金中2億至4億元用于償還借款，剩余資金用于補充流動資金。
記者注意到，公司三季報顯示，截至2011年9月30日，銀鴿投資貨幣資金尚有5.53億元。
一位業(yè)內人士指出，除了不差錢，河南作為農業(yè)大省，銀鴿投資相對具有一定的原料優(yōu)勢，同時擁有號稱打造“西南地區(qū)最大的紙漿生產基地”的四川銀鴿竹漿紙業(yè)有限公司。進口紙漿盡管價格近年不斷上漲，但人民幣的不斷升值，一定程度上有利于化解紙漿進口價格上漲壓力，提升進口購買力。
綜觀全行業(yè)，造紙企業(yè)盡管并不景氣，亦出現(xiàn)數額較大的虧損企業(yè)，如福建南紙。但也有部分企業(yè)經營狀況相對穩(wěn)定，甚至同比上漲。
今年，2月2日，恒豐紙業(yè)年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.27億元，同比上升11.80%;實現(xiàn)凈利潤8874 萬元，其中歸屬于上市公司股東凈利潤8822 萬元，同比增長8.38%。
如果說恒豐紙業(yè)主要側重卷煙配套用紙，那么，與銀鴿投資較為類似的博匯紙業(yè)業(yè)績同樣出現(xiàn)大幅增長。2011年前三季度，博匯紙業(yè)營收41億，凈利潤1.8億。其中，第三季度凈利潤為5761萬，同比增長47.96%。該公司前三季度經營性現(xiàn)金流3.2億，比上年同期增加226.75%。
記者注意到，除此之外，太陽紙業(yè)前三季度實現(xiàn)收入62.4億，同比增長8.23%;凈利潤5億元，同比增長0.76%。晨鳴紙業(yè)業(yè)績盡管同比降低-24.63%，但也實現(xiàn)了6.3億凈利潤。
概念股“失足”
與在主業(yè)基本面上的大幅虧損相比，在資本市場上，銀鴿投資盡管一度高漲，但去年下半年持續(xù)大跌，至今年2月7日收盤，價格為6.1元，跌回原形。
從去年年初開始，銀鴿投資以連續(xù)漲停的方式踏入2011年上半年牛股的行列。尤其是去年5月份最高上漲至每股13元。在這背后，是重組概念的強烈支撐。
去年1月初，漯河市人民政府擬將漯河市財政局持有的公司控股股東漯河銀鴿實業(yè)集團有限公司100%股權，無償劃轉給河南煤業(yè)化工集團有限責任公司。出于市場對新股東資產注入的強烈預期，引發(fā)銀鴿股價在去年上半年的高位徘徊。其中， 輝鉬等資產注入傳言對股價起到了推波助瀾的作用。
引發(fā)銀鴿股價上半年攀上高位的一個原因，還在于國內知名基金機構投資人王亞偉的投向選擇。對重組概念股頗有投資心得的王亞偉率領華夏大盤精選基金出現(xiàn)在一季報十大流通股東中。
但如今，由于受累銀鴿投資等重倉股的暴跌等因素，“基金一哥”王亞偉領銜的華夏大盤和華夏策略兩只基金在2011年的基金排名大戰(zhàn)中名落孫山，甚至未能躋身前十。其中銀鴿投資在12月份的跌幅達到24%。
一位證券業(yè)內人士表示，隨著證監(jiān)會對相關法律規(guī)定的加嚴，單純炒作概念股的做法風險較大，對脫離基本面的概念炒作，未來應謹慎對待。
