今年2月份，太陽紙業(yè)拿到增發(fā)的通關(guān)批文，擬向大股東太陽控股籌資10億用于補(bǔ)充流動資金。然而，公司今年以來的最高市價才6.09元，目前不到5元，增發(fā)價倒掛令籌資計(jì)劃陷入僵局。是遵守承諾主動求套，還是偷偷開溜，抑或下調(diào)增發(fā)價?留給大股東的思考時間不多了。
“這段時間，我們一直在忙增發(fā)的事情，希望能在4月份完成增發(fā)。”太陽紙業(yè)證券部人士對媒體透露。
每天付利息185萬
下游需求不振加上產(chǎn)能過剩，整個造紙行業(yè)正在經(jīng)歷一場殘酷的寒冬。民營公司太陽紙業(yè)去年業(yè)績急劇下滑，不得不大幅舉債度日。公司去年的三季報顯示，截至2012年9月30日，其資產(chǎn)總額為150億元，負(fù)債總額為105.03億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到驚人的70%。
記者注意到，太陽紙業(yè)的負(fù)債中，短期借款49億元，加上應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等其他短期負(fù)債，公司短期內(nèi)需償還的流動負(fù)債高達(dá)72.88億元，相當(dāng)于公司目前凈資產(chǎn)的1.6倍。這對任何一家企業(yè)而言，無疑是一個危險的信號。
背負(fù)百億巨債，即便是全國最大的民營造紙企業(yè)，應(yīng)付起來也并不輕松。最近三年，太陽紙業(yè)財務(wù)費(fèi)用節(jié)節(jié)攀升，2011年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6億元。2012年財務(wù)負(fù)擔(dān)情況更是有增無減，公司前三季度利息支出共計(jì)5.08億元(同期營業(yè)利潤為1.24億元)，平均每天負(fù)擔(dān)約185萬元，每個月付息超過5600萬元。
龐大的債務(wù)壓力，令太陽紙業(yè)幾乎淪為銀行的打工仔。“財務(wù)費(fèi)用大幅上升，吞噬公司盈利，使本已脆弱的盈利能力雪上加霜。”申銀萬國研報指出。
股價倒掛注資兩難
巨債鎖住了咽喉，讓人喘不過氣。由此，“找錢”成了公司掌門人李洪信的首要任務(wù)。
記者注意到，去年4月份，太陽紙業(yè)拋出定增預(yù)案，計(jì)劃向大股東兗州市金太陽投資有限公司(金太陽投資已經(jīng)于2012年9月更名為山東太陽控股集團(tuán)有限公司，以下簡稱太陽控股)發(fā)行1.45億股，融資不超過10.2億元，用于補(bǔ)充流動資金。
大股東承諾以現(xiàn)金全額認(rèn)購，如此“誠意”令定增方案順利通過證監(jiān)會的審核。今年2月，太陽紙業(yè)收到非公開增發(fā)的核準(zhǔn)批文。但時間過去近兩個月，大股東的10億承諾卻不見兌現(xiàn)。
二級市場上，太陽紙業(yè)股價在5元左右徘徊，與增發(fā)方案中的定價6.9元相比，倒掛近三成。股價羸弱令李洪信(通過太陽控股間接持股45.9%)陷入兩難局面：兌現(xiàn)10億元的注資承諾，意味著財富立刻縮水約3億元;如果退縮，不僅上市公司得不到資金緩解，而且會給二級市場留下負(fù)面影響，再度打擊股價。
紙賤傷身機(jī)構(gòu)出逃
值得一提的是，太陽紙業(yè)前一次定向增發(fā)夭折就是因?yàn)橘Y本市場不肯買賬。2012年4月22日，太陽紙業(yè)公告宣稱終止原非公開發(fā)行計(jì)劃。根據(jù)原計(jì)劃，公司募集資金規(guī)模不超過25億元，擬投向兩個紙業(yè)項(xiàng)目。當(dāng)時發(fā)行對象并未明確，發(fā)行底價11.82元/股也高于市價。
“從2011年中期開始，紙價走出一輪下跌趨勢，至今仍處于低點(diǎn)�！迸d業(yè)證券雒雅梅坦言，過剩產(chǎn)能在未來2-3年內(nèi)仍將讓行業(yè)持續(xù)承壓，這樣的情況下行業(yè)景氣很難得到大幅提升。
一組同行數(shù)據(jù)或能從側(cè)面說明造紙行業(yè)的情況。根據(jù)最新披露的年報，晨鳴紙業(yè)2012年凈利潤同比下滑逾6成，山鷹紙業(yè)虧損2798.17萬元。太陽紙業(yè)此前預(yù)計(jì)，2012年1月-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤為1-2億元，同比下降60%至80%。
行業(yè)不景氣，在二級市場上得到顯著體現(xiàn)。機(jī)構(gòu)對這類股票不僅退避三舍，已經(jīng)重倉持有的亦是慌亂而逃。2012年三季度，博時、廣發(fā)等機(jī)構(gòu)相繼拋空太陽紙業(yè)。其中博時基金的大幅撤退尤其引人關(guān)注。公司半年報顯示，博時價值增長、博時價值增長貳號共計(jì)持股1395.24萬股，短短3個月后，博時已消失于流通股股東名單。
質(zhì)押騰挪窟窿難填
“這段時間，我們一直在忙增發(fā)的事情，希望能在4月份完成增發(fā)�！碧柤垬I(yè)證券部人士告訴記者，“看到大股東的股權(quán)質(zhì)押公告了吧，就是用那些錢干這個活兒的。”
3月26日，太陽紙業(yè)公告稱，太陽控股分別于18日和21日向中信銀行、五礦信托質(zhì)押借款，總計(jì)質(zhì)押公司股權(quán)超4.55億股。值得一提的是，在完成上述兩筆股權(quán)質(zhì)押后，太陽控股持有的太陽紙業(yè)股份已有98.68%處于質(zhì)押狀態(tài)，資金壓力可見一斑。
記者發(fā)現(xiàn)，太陽控股在3月18日和21日恰好有兩筆股權(quán)質(zhì)押解除，分別為質(zhì)押在濟(jì)寧銀行的1.1億股和五礦信托的1.4974億股。這些股份剛剛解凍就被再度質(zhì)押，太陽控股對資金的持續(xù)渴求可見一斑。
一位不愿具名的信托經(jīng)理向記者指出，“股票質(zhì)押融得的資金，一般低于同期市場價的5折�！庇浾甙l(fā)現(xiàn)，如果按照2元/股簡單測算，上述質(zhì)押可籌集資金9.1億元，與10億的資金需求量大體相當(dāng)。
不過，這筆拆東墻補(bǔ)西墻的10億資金，相對于105億的負(fù)債只算得上是“杯水車薪”。而太陽紙業(yè)老撾30萬噸化學(xué)漿等投資項(xiàng)目仍需要投入大量資金�！靶鲁鹋f恨”的雙重壓力下，債臺高筑的太陽紙業(yè)該到哪里去籌集下一個“十億”?
