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3月25日，岳陽(yáng)林紙公布2013年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66億元，同比微增1.03%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1937萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-1.69億元，同比虧損幅度有所減小。
值得注意的是，公司的募投項(xiàng)目非但沒有貢獻(xiàn)利潤(rùn)，反而成為虧損的主要來(lái)源。
募投項(xiàng)目成虧損大戶
2011年2月，岳陽(yáng)林紙實(shí)施了10配3的配股計(jì)劃，募集資金總額14.3億元，用于收購(gòu)泰格林紙旗下駿泰漿紙100%股權(quán)、增加駿泰漿紙注冊(cè)資本以及對(duì)外收購(gòu)30.07萬(wàn)畝林業(yè)資產(chǎn)。
根據(jù)配股說明書披露，駿泰漿紙所屬懷化項(xiàng)目40萬(wàn)噸漂白硫酸鹽木漿項(xiàng)目在2010年即進(jìn)入正常生產(chǎn)期，實(shí)現(xiàn)了滿負(fù)荷生產(chǎn)。根據(jù)測(cè)算，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)達(dá)效后每年銷售收入在21.13億元以上，凈利潤(rùn)達(dá)2.64億元。
然而事實(shí)卻大相徑庭。根據(jù)最近兩年的財(cái)報(bào)披露，駿泰漿紙2012年、2013年的營(yíng)業(yè)收入分別為14.92億元、15.82億元，凈利潤(rùn)分別為-2.2億元以及-1.22億元。而岳陽(yáng)林紙近兩年扣非后的凈利潤(rùn)分別為-2.86億元以及-1.69億元。這意味著公司近兩年的虧損主要來(lái)源于駿泰漿紙。
“當(dāng)初配股收購(gòu)駿泰漿紙的初衷就是為了改善公司的業(yè)績(jī)，沒想到竟然是多背了個(gè)包袱�！币晃辉狸�(yáng)林紙的股東認(rèn)為公司收購(gòu)駿泰漿紙的效果并不理想。
此外，駿泰漿紙非但對(duì)岳陽(yáng)林紙的業(yè)績(jī)毫無(wú)增益，反而使得上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)更加沉重。
根據(jù)配股說明書，駿泰漿紙2009年的負(fù)債為42.43億元，收購(gòu)該公司的同時(shí)，岳陽(yáng)林紙也將承接駿泰漿紙的高額債務(wù)。而根據(jù)近兩年年報(bào)披露，2012年、2013年駿泰漿紙的負(fù)債分別為47.66億元和35.01億元，仍然居高不下。
年報(bào)顯示，岳陽(yáng)林紙資產(chǎn)負(fù)債率為69%，報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就高達(dá)5.05億元�！霸狸�(yáng)林紙產(chǎn)品的綜合毛利率為14.35%，與行業(yè)整體水平15%相差無(wú)幾，盈利能力并不弱，但公司的三費(fèi)居高不下，侵蝕了幾乎所有利潤(rùn)。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用則是三費(fèi)支出中的大頭�！币晃恍袠I(yè)分析師指出。
政府補(bǔ)貼逐年遞增
在經(jīng)歷了2012年造紙行業(yè)的整體低迷之后，岳陽(yáng)林紙當(dāng)年以-2.18億元的凈利潤(rùn)慘淡收?qǐng)觯热?013年公司繼續(xù)虧損，則難逃戴帽的厄運(yùn)。
2013年三季報(bào)顯示，岳陽(yáng)林紙報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)仍為-1.3億元。就在市場(chǎng)普遍認(rèn)為公司被ST將是大概率事件時(shí)，岳陽(yáng)林紙的業(yè)績(jī)卻在四季度出現(xiàn)了大逆轉(zhuǎn)。
2014年1月，公司發(fā)布公告稱獲得政府大額補(bǔ)貼共計(jì)1.47億元，其中1.38億元作為營(yíng)業(yè)外收入計(jì)入公司2013年度損益。而該筆非經(jīng)常性損益則成為岳陽(yáng)林紙扭虧為盈的關(guān)鍵因素。
根據(jù)2013年年報(bào)，公司報(bào)告期內(nèi)共獲得政府補(bǔ)助1.97億元，憑借高額的非經(jīng)常性損益，岳陽(yáng)林紙最終將凈利潤(rùn)鎖定在1937萬(wàn)元，從而成功逃過被ST一劫。
“2013年的大額政府補(bǔ)貼對(duì)岳陽(yáng)林紙來(lái)說至關(guān)重要，因?yàn)橥耸行乱?guī)出來(lái)之后，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利才能擺脫退市風(fēng)險(xiǎn)，所以政府補(bǔ)貼并不能幫助企業(yè)摘星脫帽�！鄙鲜龇治鰩熤赋觯凹幢闳绱�，公司還是擺脫不了補(bǔ)貼依賴癥�！�
財(cái)報(bào)顯示，2011年至2013年，岳陽(yáng)林紙獲得的政府補(bǔ)助分別為5915萬(wàn)元、7157萬(wàn)元以及1.97億元，呈逐年遞增的趨勢(shì)。其中，2013年的政府補(bǔ)助數(shù)額同比增長(zhǎng)了175%。
資料顯示，岳陽(yáng)林紙近年來(lái)多次發(fā)行債券，這也成為公司的主要融資渠道之一。2011年，公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了規(guī)模為6.5億元人民幣的短期融資券;2012年，公司分兩期發(fā)行了規(guī)模分別為5億元以及6億元的短期融資券;2013年5月，公司發(fā)行了8.5億元的公司債券，隨后又在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了6.5億元短期融資券。
“公司不斷發(fā)行債券融資，更多的是用于償還前期債務(wù)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，不過這種靠拆東墻補(bǔ)西墻的經(jīng)營(yíng)模式并不可取，公司如何振興主業(yè)才是當(dāng)務(wù)之急�！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士直言。
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