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經(jīng)歷54個(gè)月后的負(fù)增長(zhǎng)之后(從2012年3月開始)PPI終于在9月份開始轉(zhuǎn)正。重要的原因是：PPI被煤炭、原紙、鋼鐵的強(qiáng)力上漲拉抬起來。
2012年以來，受產(chǎn)能過剩、產(chǎn)能集中度低的影響，包裝印刷行業(yè)幾乎完全失去了對(duì)下游客戶的議價(jià)能力。隨著2014年底原紙價(jià)格的拔地而起，處于中端的包裝印刷行業(yè)受到兩頭擠壓，毛利潤(rùn)被不斷壓縮。
進(jìn)入十月份，原紙材料價(jià)格持續(xù)瘋漲，令中游的紙板、紙箱企業(yè)受到了前所未有的壓力，在上游的持續(xù)高壓之下，下游低價(jià)鐵底終于被打開。時(shí)隔五年之后，紙箱終于迎來了第一波上漲。
一紙業(yè)集中度不斷提升催生漲價(jià)潮
紙箱是一個(gè)典型的周期行業(yè)。制作一個(gè)普通的包裝紙箱需要三級(jí)步驟。第一級(jí)是紙漿(廢紙漿+原木漿)—原紙，第二級(jí)是原紙—箱板瓦楞紙(紙板)，第三級(jí)是紙板—紙箱。
2012年以來，一級(jí)紙漿行業(yè)由于環(huán)保政策收緊(2015年新環(huán)保法全面趨嚴(yán))、地方主動(dòng)關(guān)停(2012年起1萬(wàn)噸以下產(chǎn)能被列入地方政府淘汰產(chǎn)能對(duì)象)、信貸政策(造紙行業(yè)已連續(xù)3年列入銀行限貸行業(yè)名單)，大量中小造紙企業(yè)倒閉，產(chǎn)能明顯縮減。造紙行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速自2012年起一直下降，2016年年初為-10%(五年新低)，新增產(chǎn)能幾乎沒有。
隨著不少中小造紙企業(yè)的關(guān)停破產(chǎn)，企業(yè)數(shù)量下降，規(guī)模以上小型造紙從2010年的3300家降至2014年的2400家。與此同時(shí)，造紙行業(yè)的集中度不斷提升，集中度(CR8)從2012年的28%提升至2015年的33%。
從今年下半年開始，受G20限產(chǎn)和動(dòng)力煤漲價(jià)抬升自發(fā)電成本的疊加影響，第一級(jí)的紙漿開始提價(jià)，紙漿與國(guó)廢(國(guó)內(nèi)廢紙)價(jià)格掛鉤。從6月開始，國(guó)廢(國(guó)內(nèi)廢紙)標(biāo)價(jià)提了200元/噸，實(shí)際執(zhí)行價(jià)更高。
二上游持續(xù)不斷的施壓，破產(chǎn)倒閉與紙箱漲價(jià)同步發(fā)生
然而，面對(duì)上游紙漿的提價(jià)，中游的包裝行業(yè)卻很難將成本轉(zhuǎn)嫁給下游。不少需要采購(gòu)?fù)呃慵埌暹M(jìn)行加工的三級(jí)紙箱廠被迫關(guān)門停產(chǎn)或宣告破產(chǎn)清算。
主要原因是生產(chǎn)紙箱只要有幾十萬(wàn)的投入就能干，所以紙箱行業(yè)的集中度非常分散。低集中度意味著三級(jí)紙箱廠的議價(jià)能力低，面對(duì)上游原材料提價(jià)，下游的紙箱需求并不能快速提升，紙箱廠但只能被動(dòng)承受毛利潤(rùn)被壓縮。
最近兩月時(shí)間，經(jīng)過大半年的苦苦博弈之后，曾經(jīng)鐵底一塊紙箱價(jià)格被打破，全國(guó)各地的紙箱開始暴漲。由于一紙難求，有企業(yè)3元一個(gè)的紙箱跳漲到4.5元，還有的企業(yè)4元的紙箱一下子跳到了7.5元。
三利潤(rùn)周期剛剛開啟，能否傳導(dǎo)出去需進(jìn)一步確認(rèn)需求
造紙、鋼鐵、煤炭等行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能結(jié)束后，行業(yè)集中度和企業(yè)議價(jià)的能力進(jìn)一步提升。而包裝印刷業(yè)因漲價(jià)引發(fā)的洗牌也有利于產(chǎn)能集中度和議價(jià)能力的提升。即使下游的需求沒有明顯變化，隨著長(zhǎng)期可變成本較高的產(chǎn)能被擠出，行業(yè)整體盈利應(yīng)該出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的數(shù)據(jù)從今年二季度轉(zhuǎn)正以來，基本印證了第二點(diǎn)——行業(yè)集中度提升的周期行業(yè)的利潤(rùn)好轉(zhuǎn)。
當(dāng)前，我們站在利潤(rùn)周期開啟的前端(企業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能-行業(yè)集中度提升-利潤(rùn)復(fù)蘇)，而庫(kù)存周期(企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存)-產(chǎn)量周期(產(chǎn)能利用率提升-邊際成本下降)-產(chǎn)能周期(企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能-長(zhǎng)期可變成本下降)相對(duì)滯后，仍然未知。
因此，進(jìn)一步判斷造紙、包裝印刷業(yè)的漲價(jià)能否傳導(dǎo)到消費(fèi)終端，重要的是觀察企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的微觀行為，市場(chǎng)的需求，以及固定資產(chǎn)投資能否穩(wěn)定。
當(dāng)前紙箱行業(yè)對(duì)于紙箱價(jià)格堅(jiān)冰的打破，可謂又喜又怕。一方面曾經(jīng)不可一世的紙箱用戶開始接受漲價(jià)現(xiàn)實(shí)，另一方面上游原紙和瓦楞紙板的漲價(jià)潮仍然如黃河之水天上來，讓他們不知如何是好。
是繼續(xù)在行業(yè)充當(dāng)弄潮兒，還是躲避沖天而來的漲價(jià)洪水，紙箱廠老板們正舉棋不定。
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