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去年12月1日，山鷹發(fā)布公告聲明為滿足公司戰(zhàn)略發(fā)展的需求，山鷹國際控股股份公司（以下簡稱“公司”）擬出資人民幣5億元設(shè)立全資子公司山鷹紙業(yè)（重慶）有限公司（暫定名）；公司全資子公司浙江山鷹紙業(yè)有限公司與全資子公司環(huán)宇集團(tuán)國際控股有限公司為助力供給側(cè)改革及制造業(yè)生態(tài)化升級，擬共同出資人民幣8.32億元設(shè)立愛拓環(huán)保能源（浙江）有限公司（暫定名）。 而目前，上述兩家公司已完成工商登記注冊并取得營業(yè)執(zhí)照！ 擴(kuò)張過快，被指流動性風(fēng)險(xiǎn)突出 近日，評級機(jī)構(gòu)新世紀(jì)資信公布了山鷹紙業(yè)的信用評級報(bào)告。這份于2017年8月做出的評級報(bào)告指出，山鷹紙業(yè)即期債務(wù)償付壓力大，面臨突出的流動性風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告顯示，近年來，山鷹紙業(yè)融資規(guī)模保持在較高水平，且債務(wù)期限機(jī)構(gòu)主要集中于短期，公司資產(chǎn)流動性弱，加之受限貨幣資金占比比較大，公司短期償債壓力大。2015年7月，評級機(jī)構(gòu)上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司（簡稱“新世紀(jì)資信”）對山鷹紙業(yè)進(jìn)行首次評級。2016年5月之后，新世紀(jì)資信提供的主體信用評級報(bào)告顯示，“短期償債壓力大，流動性風(fēng)險(xiǎn)突出”開始穩(wěn)占山鷹紙業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)的首位。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第一季度，山鷹紙業(yè)的貨幣資金僅剩2.1億元，較2014年下降4.9億元，剛性債務(wù)則由48.49億元穩(wěn)步上升至55.12億元，合并報(bào)表的剛性債務(wù)超過100億元。 2017年12月21日，山鷹紙業(yè)發(fā)布公告稱，該公司擬以現(xiàn)金方式收購福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“聯(lián)盛紙業(yè)”）100%股權(quán)，收購總價(jià)為人民幣19億元。 此次收購，山鷹紙業(yè)并未采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法作為收購依據(jù)。相反，山鷹紙業(yè)采用了溢價(jià)更高的收益評估法，為收購聯(lián)盛紙業(yè)提供了更高估值。 2017年12月28日，山鷹紙業(yè)再度發(fā)布的公告顯示，在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估方式下，聯(lián)盛紙業(yè)的估值為4.8億元；而采用收益法評估，聯(lián)盛紙業(yè)的估值高達(dá)16.04億元，兩者相差逾11億元。而最終山鷹公布的實(shí)際確定交易金額為人民幣19億元，較收益法評估結(jié)果增值2.96億元，較資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果增值超過14億元。 資料顯示，山鷹紙業(yè)收購的僅僅是福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司，即聯(lián)盛紙業(yè)位于官山工業(yè)區(qū)的老基地。2010年才開始建設(shè)，位于角美鳳山工業(yè)區(qū)的聯(lián)盛紙業(yè)（龍海）有限公司并不在此次收購范圍內(nèi)。 聯(lián)盛紙業(yè)官山工業(yè)區(qū)基地最早于2006年開始建設(shè)，目前共有4臺紙機(jī)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能是84萬噸，近幾年經(jīng)過不斷改造，產(chǎn)能已提高到近100萬噸。據(jù)測算，19億元出售聯(lián)盛紙業(yè)100%股權(quán)后，聯(lián)盛紙業(yè)（龍海）有限公司仍擁有超過130萬噸產(chǎn)能。這也意味著，山鷹紙業(yè)19億元高溢價(jià)收購的，仍可能是聯(lián)盛紙業(yè)的落后產(chǎn)能。 同時(shí)，在過去一段時(shí)間內(nèi)，山鷹紙業(yè)始終大動作不斷，也為動蕩不安的造紙行業(yè)增添了不少猛料。 1、2016年3月，重慶維爾美基地后加工新增高速生產(chǎn)線投產(chǎn)； 2、2016年6月，安徽泰盛紙業(yè)和江西泰盛紙業(yè)后加工投產(chǎn)； 3、2016年7月，天津泰盛紙業(yè)和福建泰盛紙業(yè)項(xiàng)目啟動12月底投產(chǎn)，全國性布局初步形成； 4、2016年8月，江西泰盛紙業(yè)一期24萬噸抄紙及后加工項(xiàng)目啟動； 5、2016年12月赤天化紙業(yè)12萬噸生活用紙投產(chǎn)； 6、2016年12月份重慶維爾美基地高檔衛(wèi)生巾項(xiàng)目開工建設(shè)； 7、2016年集團(tuán)成立產(chǎn)品研發(fā)部，加大生活用紙、衛(wèi)品產(chǎn)品研發(fā)投入，加強(qiáng)生活用紙、衛(wèi)品的品牌建設(shè)與實(shí)施； 8、2016年10月，泰盛強(qiáng)勢推出旗下兩個(gè)生活用紙品牌——“纖純”和“維爾美”； 9、2017年7月20日晚間，安徽山鷹紙業(yè)發(fā)公告表示，擬以19.52億元的價(jià)格收購北歐紙業(yè)（NordicPaper）100%的股權(quán)； 10、2017年8月重慶衛(wèi)生巾項(xiàng)目投產(chǎn)； 11、2017年9月份日本紙尿褲項(xiàng)目投產(chǎn)； 12、江西泰盛12月份24萬噸衛(wèi)生紙和5萬千瓦電廠竣工； 13、2017年上半年重慶擴(kuò)建12萬噸生活用紙?jiān)堩?xiàng)目開工建設(shè)； 14、2017年上半年完成華北、華南、東北區(qū)域的團(tuán)隊(duì)組建和業(yè)務(wù)開展，形成全國性營銷體系及供應(yīng)鏈系統(tǒng)性布局； 15、在渠道建設(shè)方面，在傳統(tǒng)渠道、現(xiàn)代渠道、商用渠道、電商渠道全面布局，到目前為止，完成了川渝、西北、云貴、華中、華東、閩贛等區(qū)域的團(tuán)隊(duì)組建和業(yè)務(wù)開展工作。 而僅僅去年12月一個(gè)月內(nèi)，山鷹就給我們提供了一波接一波的猛料。12月1日，山鷹紙業(yè)公告，擬投資共計(jì)8.248億元，投資創(chuàng)建三家子公司同月，山鷹宣布為其湖北荊州紙廠配置一條維美德提供的OptiConceptM優(yōu)化概念模塊化箱板紙生產(chǎn)線。12月20日，山鷹公告擬出資人民幣190,000萬元收購福建省聯(lián)盛紙業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)...... 在如此激烈的擴(kuò)張攻勢下，不少國內(nèi)的大廠、甚至是巨頭都已經(jīng)目瞪口呆。也許山鷹的決策者相信的是兵行險(xiǎn)招方能制勝吧，至于未來這家山鷹國際究竟能飛多高，就讓我們拭目以待吧！
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