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018年起廢紙政策逐步落地：混合廢紙禁止進(jìn)口、進(jìn)口廢紙含雜率小于0.5%、進(jìn)口廢紙?jiān)S可額度發(fā)放趨嚴(yán)，2018年1-3月進(jìn)口廢紙393萬噸，同比減少49.5%，國廢供給持續(xù)緊張。從短期和長期來看，新政策對于整個(gè)行業(yè)來說影響將一直持續(xù)。 受外廢政策趨嚴(yán)，國內(nèi)廢紙供給持續(xù)緊張 2018年起廢紙政策逐步落地：混合廢紙禁止進(jìn)口、進(jìn)口廢紙含雜率小于0.5%、進(jìn)口廢紙?jiān)S可額度發(fā)放趨嚴(yán)，2018年1-3月進(jìn)口廢紙393萬噸，同比減少49.5%，國廢供給持續(xù)緊張。 根據(jù)行業(yè)內(nèi)調(diào)研顯示，外廢前期開箱率各個(gè)海關(guān)有所差異，在30-50%之間，美國是海外廢紙的主要進(jìn)口國，此次針對美國廢紙100%開箱，則將大幅提高美廢退運(yùn)率，外廢進(jìn)口短缺，加劇國廢供給緊張局面。 卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，A級東莞玖龍黃板紙價(jià)格從年初的2150元/噸，不斷上漲至5月2日的2900元/噸。受廢紙開箱率新政影響，A級東莞玖龍黃板紙價(jià)格連續(xù)兩日跳漲100元/噸，在5月4日已經(jīng)上漲至3100元/噸。預(yù)計(jì)將引發(fā)原紙新一輪漲價(jià)潮。 廢紙政策收緊對龍頭紙企的影響 短期：龍頭受益國廢與外廢價(jià)差，成本比較優(yōu)勢突出。紙廠分別使用國廢和外廢生產(chǎn)原紙的價(jià)差來自兩個(gè)方面： 1）國廢與外廢的價(jià)差增加的成本，紙廠使用國廢與外廢生產(chǎn)原紙，噸紙所耗廢紙基本持平，均為噸紙消耗1.1噸廢紙。根據(jù)最新價(jià)格數(shù)據(jù)，美廢OCC價(jià)格為205美元/噸，按照美元兌人民幣6.3589的匯率折算，美廢OCC折合1304元/噸，最新國廢均價(jià)2763元/噸，價(jià)差約1400元/噸。 2）使用國廢需添加原生木漿增加的成本，由于國廢主要是由廢紙生產(chǎn)的箱板瓦楞紙所形成，但外廢多為原生木漿生產(chǎn)的箱板瓦楞紙形成，國廢纖維含量顯著低于外廢纖維含量。在國廢使用比例高的情況下，需添加原生紙漿提高原紙品質(zhì)。 如果外廢占比由40%降至0%，則噸紙需添加30-50kg的原生紙漿提高纖維含量。我們基于上述假設(shè)，認(rèn)為如果龍頭紙廠外廢比例為50%，而中小紙廠全部使用國廢，則兩者在纖維原料成本差異為1050元/噸。 目前環(huán)保部已經(jīng)公示2018年前11批外廢進(jìn)口許可證，合計(jì)核定進(jìn)口量1101萬噸，其中玖龍紙業(yè)、理文造紙、山鷹紙業(yè)（含聯(lián)盛）共獲得配額681萬噸，占總核定量的61.8%（vs2017全年53.2%），加之龍頭紙企擁有完善的海外廢紙收購渠道，能保證高品質(zhì)廢紙需求。 我們認(rèn)為2018年龍頭紙企將憑借外廢進(jìn)口許可證和完善回收渠道獲得成本比較優(yōu)勢。 長期：龍頭健全國廢回收渠道；推進(jìn)海外建廠，受益海外低纖維成本。 1）龍頭自身完善國廢回收渠道。國內(nèi)龍頭紙廠由僅關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)張，開始轉(zhuǎn)向兼顧國廢回收渠道建設(shè)。玖龍紙業(yè)2018年4月公布將在天津建設(shè)中南廢紙電子交易平臺項(xiàng)目，項(xiàng)目投資1億元完善國廢回收體系。隨箱板瓦楞紙行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，國內(nèi)廢紙回收商更傾向于與收購價(jià)格定價(jià)體系穩(wěn)定、需求量大的大型紙廠合作。龍頭紙企將不僅具有完善外廢渠道，國廢渠道優(yōu)勢也將逐漸突出。 2）海外建廠受益海外低纖維成本。受國內(nèi)對進(jìn)口廢紙含雜率要求進(jìn)一步嚴(yán)苛，退運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)及廢紙品質(zhì)均更高，外廢供應(yīng)商向中國出口廢紙要求溢價(jià)。行業(yè)專家表示同等廢紙出口中國定價(jià)為200美元/噸，而出口東南亞國家僅為140美元/噸。龍頭紙企探尋在東南亞建設(shè)原紙廠，享受海外纖維低成本優(yōu)勢與人工低成本優(yōu)勢。加之東南亞各國向國內(nèi)運(yùn)輸成本相對較低，原紙出口中國，繼續(xù)滿足中國市場原紙需求。 廢紙政策收緊有利于行業(yè)集中度提升 1）短期中小紙廠因成本壓力退出競爭。正如前述，中小紙廠纖維成本不斷上漲，加之下游需求不旺，原紙定價(jià)掌握在龍頭紙企手中，原紙價(jià)格提升幅度難以超過國廢提價(jià)幅度。中小紙廠盈利空間將進(jìn)一步收窄，難以維持盈虧平衡，逐步退出市場競爭。 2）長期龍頭新產(chǎn)能投放，擠占中小紙廠國廢回收渠道，中小紙廠進(jìn)一步被淘汰。我們預(yù)計(jì)2018年箱板瓦楞紙將實(shí)際投放產(chǎn)能500萬噸，其中龍頭紙廠占比較高。龍頭紙廠為保證廢紙供應(yīng)，會(huì)主動(dòng)建設(shè)國廢回收渠道，建立與國廢回收商長期穩(wěn)定合作關(guān)系。 在國廢供應(yīng)難以擴(kuò)張滿足新增產(chǎn)能需求的情況下，中小紙廠將出現(xiàn)廢紙供應(yīng)不足的狀況，同時(shí)難以獲得其他纖維替代方式（原生木漿成本過高、半化學(xué)漿供給不足），將逐步被擠出市場。
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