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造紙行業(yè)是去年的明星板塊，但今年國廢價(jià)格的回調(diào)挫商了投資者情緒，板塊持續(xù)調(diào)整。不過近期紙價(jià)有逐步筑底跡象，板塊也逐步企穩(wěn)，其中港股龍頭玖龍紙業(yè)從最底部漲幅已超過20%，中泰證券孫衡遲認(rèn)為，預(yù)計(jì)隨著旺季的來臨，后市廢紙依然看漲，而近五年除2015年外三季度造紙板塊均有超額收益表現(xiàn)。 一、造紙業(yè)三季度旺季逐漸開啟 中泰證券認(rèn)為，造紙業(yè)三季度將被持續(xù)看好，原因有三： 1）行業(yè)供需格局總體并無太大變化，文化紙沒有新增產(chǎn)能投放，包裝紙主要新增產(chǎn)能在于太陽紙業(yè)的80萬噸箱板紙計(jì)劃于8月份投產(chǎn)，但考慮初期可能以試產(chǎn)為主，三季度放量應(yīng)該不大。 2）成本端：①廢紙系方面，預(yù)計(jì)隨著旺季的來臨，廢紙資源的稀缺性會(huì)進(jìn)一步突出。同時(shí)太陽紙業(yè)的新增產(chǎn)能投放可能也會(huì)加劇市場對(duì)原料來源緊張的預(yù)期。疊加外廢進(jìn)口政策放松可能性不大，三季度廢紙總體看漲。②木系漿方面，歐洲市場木漿價(jià)格依然處于持續(xù)上行階段，全球供需格局依然偏緊，因此漿價(jià)三季度高位震蕩可能性較大。 3）庫存方面：從各紙種歷史庫存變動(dòng)數(shù)據(jù)可以看出，三季度伴隨市場由淡轉(zhuǎn)旺，企業(yè)庫存均處于下降區(qū)間。庫存水平的下降將會(huì)降低企業(yè)通過降價(jià)加速資金回流的意愿，也為紙價(jià)的回升提供了支持。 二、廢紙的直接利潤屬性將更加突出 基于對(duì)三四季度廢紙價(jià)格走高的判斷，2018年廢紙系造紙企業(yè)盈利能力核心看點(diǎn)在于原材料來源和成本優(yōu)勢，而國廢價(jià)格的持續(xù)上行又將導(dǎo)致國廢外廢價(jià)差拉大，廢紙配額的直接利潤屬性將會(huì)更加突出。 擁有外廢配額的龍頭企業(yè)有望享有政策紅利。今年國廢外廢價(jià)差一度拓寬至近1400元/噸。據(jù)測算，因今年國廢外廢價(jià)差拉大，玖龍、理文、山鷹三家企業(yè)業(yè)績分別較上年同期增厚29.8、13和13.1億元。 三、造紙板塊三季度歷史表現(xiàn)良好，超額收益明顯 對(duì)近五年A股市場的回溯分析發(fā)現(xiàn)，除2015年外，造紙板塊在三季度對(duì)滬深300的超額收益均處于上行區(qū)間。 結(jié)合歷史市場表現(xiàn)，造紙板塊在當(dāng)前淡季，特別是經(jīng)歷大盤大幅下跌后，龍頭紙企估值均處于低位。當(dāng)前太陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)和玖龍紙業(yè)（股價(jià)對(duì)應(yīng)18年P(guān)E僅為9.1X、5.8X和5.8X，已經(jīng)開啟布局機(jī)會(huì)。 四、8月5日廣東多上調(diào)，下周市場總體或有望穩(wěn)中回漲 ●8月5日河北秦皇島金茂源廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起秦皇島金茂源紙業(yè)廢紙降20，調(diào)后：a級(jí)2720，B級(jí)2620，C級(jí)2540。 ●8月5日江蘇鹽城隆亨廢紙調(diào)價(jià)信息： 5日起隆亨廢紙價(jià)格調(diào)整為：黃板a級(jí)2790，B級(jí)2690，箱板統(tǒng)貨2490；報(bào)紙98%打包2780，90%報(bào)2690，80%報(bào)2590，散貨少20，書本切邊紙2450，小花打包2420。 ●8月5日廣東江門橋裕廢紙調(diào)價(jià)信息： 5日起江門橋裕廢紙漲100：純工業(yè)紙邊2870，純工業(yè)紙箱2850，特級(jí)紙皮2800(黃紙花紙95/05)，坑卡2450(坑卡灰卡比例90/10)，混合統(tǒng)貨2350(黃紙花紙比例超過60%，雜紙比例低于40%)，其余未定紙類暫不收。 ●8月5日山東德派克廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起山東德派克紙業(yè)青板下調(diào)50，執(zhí)行：青板2900，超市2800。 ●8月5日廣東東莞建暉廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起東莞建暉執(zhí)行價(jià)格：a級(jí)2900，B級(jí)2770，一級(jí)辦公紙2750，混合白紙2550。 ●8月5日廣東中山鴻興、永發(fā)廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起中山鴻興和中山永發(fā)廢紙價(jià)格上調(diào)50，調(diào)后中山鴻興：特級(jí)2560、純紙皮2500、啤酒箱2390，純坑卡/純彩箱2160；中山永發(fā)：特級(jí)2590、純紙皮2530、啤酒箱2420，純坑卡/純彩箱2160。 ●8月5日東莞建樺紙業(yè)調(diào)價(jià)信息： 8月5日起東莞市建樺紙業(yè)廢紙價(jià)格執(zhí)行：統(tǒng)貨紙2150元/噸，純紙筒2050元/噸。望各客戶要嚴(yán)格控制質(zhì)量，不造假、不摻雜。 ●8月5日廣東佛山金盛廢紙調(diào)價(jià)信息; 8月5日起佛山金盛廢紙漲60，調(diào)后：一級(jí)2830，二級(jí)2780，3級(jí)暫停收。請各供應(yīng)商嚴(yán)控質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，杜絕打水參雜事項(xiàng)。 ●8月5日江蘇建平廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起徐州建平廢紙C級(jí)上調(diào)50：a級(jí)95％以上2750，B級(jí)90%以上2690，C級(jí)80%以上2630，D級(jí)黃板50%以上2490。E級(jí)2100，ABC級(jí)別憑照片或視頻膠州半島新-疆地區(qū)路補(bǔ)每噸80，外地50，內(nèi)地30。 ●8月5日山東平原匯勝廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起山東德州平原匯勝紙業(yè)廢紙下調(diào)50，執(zhí)行a級(jí)2900，B級(jí)2780。 ●8月5日廣東東莞旭豐廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日早上起東莞旭豐廢紙漲50：特級(jí)2460、一級(jí)紙2440、二級(jí)2340、三-級(jí)停收，廠卡紙2280，控好水份雜質(zhì)。 ●8月5日東莞銀洲廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日東莞銀洲廢紙收-購價(jià)漲50：一級(jí)紙2790，二級(jí)紙2710，三-級(jí)紙2630。 ●8月5日東莞金洲廢紙調(diào)價(jià)信息： 8月5日起東莞金洲廢紙收-購價(jià)漲50：一級(jí)紙2850，二級(jí)紙2750，三-級(jí)紙2650。 ●8月5日廣東東莞建航廢紙調(diào)價(jià)信息： 月5日起東莞建航紙業(yè)廢紙漲50：紙邊最高2880元，紙皮最高2860元，好大統(tǒng)貨2720元，坑卡2720元。雜質(zhì)多不收。 ●8月5日山東德容紙業(yè)廢紙調(diào)價(jià)信息; 8月5日起山東德容紙業(yè)廢紙價(jià)格執(zhí)行：A級(jí)2800（黃板含90%以上），B級(jí)2700元（黃板含80%以上），C級(jí)：2600元（黃板含70%以上），特此通知。
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