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晨鳴紙業(yè)負債近800億!償債壓力巨大!
 
http://www.sbdailynews.com  2018-08-29 新財金觀察

  日,晨鳴紙業(yè)公布了一份2018中期業(yè)績,總體業(yè)績喜人。然而,8月27日,《新財金觀察》對外發(fā)布一篇標題為《魯企“炒房一哥”晨鳴紙業(yè)負債近八百億,短期償債壓力巨大》的深度調研文章,引起了各大財經媒體、社會公眾的關注。接下來和瓦小編一起看一下晨鳴紙業(yè)華麗的新衣下,是否真的是一付負債累累的身軀?

  晨鳴紙業(yè)最大利潤來源是融資租賃業(yè)務

  近日,晨鳴紙業(yè)(01812)發(fā)布2018年中期業(yè)績,完成機制紙產量240.51萬噸、銷量227.38萬噸,實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長13.11%至155.51億元人民幣(單位下同);股東應占凈利潤同比增長2.24%至17.85億元;每股收益0.36元。

  從公司披露的收入結構來看,營業(yè)收入增長幅度最大的業(yè)務,不是紙業(yè),而是融資租賃業(yè)務。(融資租賃業(yè)務是為客戶購買設備時的一種資金拆借行為,類似于銀行的按揭貸款,租賃期一般在36個月之內,但也不乏有一些更長期的業(yè)務。購買設備的客戶在租賃期內,按期支付本息,類似于以租代買的性質。在租賃期滿后,設備所有權轉移給客戶。因此,融資租賃業(yè)務的收入更多是利息收入及與此有關的一些服務收入。)

  從上表中,公司清晰地披露,融資租賃業(yè)務的毛利率高達88.52%,可見這項業(yè)務雖然占總收入不過10%,卻將成為公司盈利的主要來源,這我們接下來會談到。

  而作為機制紙的傳統(tǒng)業(yè)務,2018年的營業(yè)收入達到131.6億,同比增長9.27%,毛利率達到28.53%,同比增加0.19個百分點,數據向好但非驚喜。其中,雙膠紙的增長較好,營業(yè)收入同比增長23.48%,達到33.24億。其白卡紙,同比增長18.94%,達到34.87億的營收規(guī)模。銅版紙微降0.53%。

  所以,通過這個數據我們可以了解到,晨鳴紙業(yè)的主要的營業(yè)收入增長來自于融資租賃業(yè)務收入,雖然沒有前兩年高質量的增長,但是傳統(tǒng)的業(yè)務也并未見到大幅增長,同時,通過公司的毛利率來比對,也未見到紙價大幅增長對公司毛利率的提升帶來的好處,或被紙漿價格的上升吃掉了。

  近年來,晨鳴紙業(yè)(000488)的融資需求變得越發(fā)強烈,在債券市場上更是?。8月初發(fā)布的金額6億元的超短期融資券募集書,已是2018年度的第十期,用于歸還本部及子公司借款。而如此巨額募資,對于晨鳴紙業(yè)來說似乎還遠遠不夠。

  除上述超短融外,截至目前,在晨鳴紙業(yè)的待發(fā)行計劃中,還包括超短融20億元、公司債14億元、短融30億元、資產支持證券13億元、中票20億、私募10億,總額超百億元。

  如此高金額、高頻率地募資,晨鳴紙業(yè)負了多少債呢?

  晨鳴紙業(yè)負債近800億,短期償債壓力巨大

  2015-2017年度及2018年3月末,公司資產負債規(guī)模分別達到了607.03億元、597.2億元、753.51億元和770.15億元。

  截至2018年一季度末,其短期借款高達357.11億元,一年內到期的非流動負債為35.30億元,其他流動負債129.07億元,長期借款余額為71.92億元,應付債券為11.98億元。晨鳴紙業(yè)面臨的償債壓力特別是短期內償債壓力,不可小覷。

  同時,上述報告期,受到公司擴大項目投資以及淘汰落后產能、造紙行業(yè)整體低迷、公司盈利能力不斷波動以及負債規(guī)模擴大財務費用上升的影響,晨鳴紙業(yè)資產負債率分別為77.86%、72.58%、71.34%和71.92%,投資活動的現(xiàn)金凈額分別為-34.61億元、-36.67億元、-36.31億元和-17.24億元。

  值得注意的是,晨鳴紙業(yè)目前的在建工程在未來幾年內仍有陸續(xù)的資本支出,包括美倫40萬噸化學漿項目、高檔文化紙項目、黃岡林漿紙一體化項目等。因此,預測晨鳴紙業(yè)2018年-2020年度主要在建項目每年資本性支出為25.30億元、5.20億元和2.54億元。未來資本支出的規(guī)模較大,會對公司償債能力造成一定壓力。

  然而,面對如此大的資金需求,晨鳴紙業(yè)的定增方案卻歷時長久,一波三折,最終鑒于再融資政策法規(guī)、資本市場環(huán)境、融資時機等因素發(fā)生了諸多變化,于8月17日晚間宣告終止。這又為晨鳴紙業(yè)的融資計劃,帶來了不小沖擊。

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