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我國(guó)是紙制品的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，紙漿行業(yè)的市場(chǎng)化程度較高，但近年來(lái)紙漿價(jià)格波動(dòng)劇烈，企業(yè)的避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。對(duì)此，我國(guó)第一個(gè)紙漿期貨合約今天在上海期貨交易所掛牌交易，這也是我國(guó)期貨市場(chǎng)上的第50個(gè)商品期貨品種。 11月27日，紙漿期貨在上海期貨交易所上市，共掛牌6個(gè)合約，掛盤基準(zhǔn)價(jià)5980元/噸。這次上市的紙漿期貨合約標(biāo)的物是漂白針葉漿，主要用于生產(chǎn)印刷文化用紙、生活用紙、高檔包裝紙等。紙漿是造紙工業(yè)的重要原材料，也是國(guó)內(nèi)50種流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料之一，處于整個(gè)造紙產(chǎn)業(yè)鏈的上游，價(jià)格波動(dòng)非常劇烈。 和訊期貨消息11月27日（周二）國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)大面積下挫。 紙漿期貨上市首日慘遭跌停。黑色系多數(shù)走疲，鐵礦石、錳硅下探至四個(gè)半月低位，焦炭刷新四個(gè)月最低水平。農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)分化，油脂油料悉數(shù)下行，其中萊粕重挫3.47%，但棉紗、白糖表現(xiàn)偏強(qiáng)，升幅在1%左右�；て芬琅f弱勢(shì)，甲醇、原油跌幅近1%。 資金流向方面，國(guó)內(nèi)商品呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)，今日文華商品指數(shù)失血15.95億元。 黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種成重災(zāi)區(qū)，4.55億資金瘋狂涌出，其中鐵礦石遭到3.56億資金拋棄�；ぐ鍓K，油脂鏈同樣損失慘重，兩者均痛失逾3億資金。 截至收盤，跌幅方面，紙漿跌停，鐵礦跌3.72%，菜粕跌3.47%，錳硅跌2.83%，焦炭跌2.67%，蘋果跌2.52%，大豆跌2.48%，滬鋅跌2.36%；漲幅方面，棉紗漲1.66%，淀粉漲0.92%，白糖漲0.73%，玻璃漲0.70%，玉米漲0.46%，PP漲0.39%。 
紙漿期貨今日上午9：00正式在上期所上線運(yùn)行，開盤后各合約全線大幅低開，主力合約較基準(zhǔn)價(jià)低開近5%，空方占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，午后跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，最終封于跌停板5382元/噸。同時(shí)成交較為活躍，截止收盤，合約總成交量484254手，成交296.19億元，總持倉(cāng)量83332手，其中主力SP1906合計(jì)成交471124手，持倉(cāng)量78270手（數(shù)據(jù)均為雙邊統(tǒng)計(jì)）。 新品種上市首日便跌停也確實(shí)讓人大吃一驚，大跌眼鏡。但業(yè)內(nèi)人士多認(rèn)為，從基本面來(lái)看，紙漿期價(jià)的跌勢(shì)實(shí)為意料之外，情理之中。同時(shí)受宏觀利空打壓，國(guó)內(nèi)工業(yè)品近期連續(xù)下挫，場(chǎng)內(nèi)“空”氣彌漫，亦對(duì)紙漿期價(jià)形成壓制。 現(xiàn)貨跌勢(shì)不止，期貨多頭難為。 早在紙漿期貨上市前，市場(chǎng)就有調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，目前紙漿現(xiàn)貨社會(huì)庫(kù)存偏高，下游造紙行業(yè)需求不佳。 具體看來(lái)，目前紙漿行業(yè)供應(yīng)壓力較大，尤其國(guó)內(nèi)庫(kù)存，更是達(dá)到了歷史高位。今年漂針漿1-10月進(jìn)口同比2.2%，去年全年進(jìn)口同比1.1%。截至10月未，青島港紙漿總庫(kù)存80萬(wàn)噸，環(huán)比增加33.3%，同比增加90.48%。需求端，目前各類下游紙企雖維持較好利潤(rùn)，但開機(jī)積極性始終不佳，一方面紙張下游需求并不十分樂(lè)觀，另一方面企業(yè)擔(dān)心高開工會(huì)影響后期行業(yè)利潤(rùn)。 博弈角度看，今日公開消息顯示參與集合競(jìng)價(jià)的有廈門國(guó)貿(mào)(600755,股吧)紙業(yè)有限公司、中基石化有限公司、中糧祈德豐商貿(mào)有限公司、浙江永安資本管理有限公司和山東楓葉國(guó)際貿(mào)易有限公司等，其中可以看出，金融資本積極參與，其在高貼水背景下積極下打的手段在10月份以來(lái)的商品跌勢(shì)中已經(jīng)表現(xiàn)的淋漓盡致。 定價(jià)邏輯方面，由于1906合約還較遠(yuǎn)，現(xiàn)在都是預(yù)期邏輯階段，前期市場(chǎng)仍還是資金為王的階段，當(dāng)前較高的基差水平或拖累現(xiàn)貨下跌（當(dāng)然現(xiàn)貨近期一直是跌勢(shì)），同時(shí)期貨高貼水情況下短期繼續(xù)下打可能空間有限，最終實(shí)現(xiàn)基差修復(fù)。 不過(guò)一德期貨能化分析師認(rèn)為，今日以跌停收盤，短期空頭力量占優(yōu)，后期可在價(jià)格企穩(wěn)后若現(xiàn)貨穩(wěn)定，或存在一波基差修復(fù)的行情，但整體在宏觀弱勢(shì)背景下，上漲空間又受限。 華泰股份董事長(zhǎng)李曉亮表示，紙漿期貨的價(jià)格走勢(shì)主要受到市場(chǎng)因素的影響，因?yàn)榻螘r(shí)間紙漿的走勢(shì)實(shí)際上是往上走的趨勢(shì)，這也是紙漿市場(chǎng)從一個(gè)最低點(diǎn)到現(xiàn)在一個(gè)比較高的價(jià)位，這種調(diào)節(jié)也是一種正�，F(xiàn)象。 商品熊嶄露頭角，新品種沒(méi)能幸免。 近期，國(guó)內(nèi)外大宗商品熊市氛圍濃重。國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)下跌，造成國(guó)內(nèi)能化品種成本坍塌，INE原油、燃料油、甲醇、PTA、瀝青等品種連續(xù)重挫；鋼企盲目擴(kuò)產(chǎn)，迭加下游房地產(chǎn)投資增速放緩、基建發(fā)力未及預(yù)期、汽車、家電等制造業(yè)發(fā)展速度下降，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)期現(xiàn)互為負(fù)反饋，不僅造成了螺紋鋼、熱卷的大幅下跌，也傳導(dǎo)到上游原材料端，跌勢(shì)向雙焦、鐵礦石擴(kuò)散。 空頭氛圍之下，新上市的紙漿期貨也未能獨(dú)善其身。據(jù)了解，多數(shù)投資者對(duì)于紙漿期貨今日跌停感到意外。但這也恰恰能說(shuō)明，供給側(cè)改革推動(dòng)的工業(yè)品三年牛市已經(jīng)結(jié)束，空頭資金“見縫插針”，任何尚有“下跌空間”的品種都難以幸免。 當(dāng)前，業(yè)內(nèi)不乏“商品熊”的聲音散播，且預(yù)計(jì)期貨品種短期跌勢(shì)料仍將維持，紙漿期貨慣性下跌的走勢(shì)也較難扭轉(zhuǎn)。不過(guò)，情緒宣泄過(guò)后，紙漿期貨交易邏輯必將回歸產(chǎn)業(yè)邏輯，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提高經(jīng)營(yíng)效率，助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。 對(duì)于首秀行情的表現(xiàn)，新湖期貨有限公司董事長(zhǎng)馬文勝認(rèn)為，這可能與宏觀經(jīng)濟(jì)有關(guān)系，同時(shí)美國(guó)的木材價(jià)格近期也是大幅下跌，而木材是作為紙漿的上游，所以說(shuō)紙漿期貨上市行情與全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及其本身的供求關(guān)系有關(guān)，“其實(shí)是正常的”。 “成交比較活躍，因?yàn)閮r(jià)格是連續(xù)的，而且是買賣的手?jǐn)?shù)是合理的，這說(shuō)明市場(chǎng)的參與度比較高。”馬文勝稱，一方面，紙漿期貨將會(huì)為紙漿產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理起到作用；另一方面，紙漿期貨也將會(huì)是一個(gè)較好的投資標(biāo)的，資產(chǎn)管理標(biāo)的等。 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為紙漿中國(guó)需求定價(jià)。 今日上午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席紙漿期貨上市儀式，并在致辭中指出，建立我國(guó)紙漿期貨市場(chǎng)，對(duì)于客觀反映我國(guó)及全球紙漿市場(chǎng)供求變化，助力國(guó)家森林保護(hù)政策和環(huán)保政策的實(shí)施，增強(qiáng)我國(guó)漿紙產(chǎn)品的國(guó)際影響力和話語(yǔ)權(quán)，引導(dǎo)造紙行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要的意義。 中國(guó)是全球造紙行業(yè)最重要的成長(zhǎng)型市場(chǎng)，2017年我國(guó)紙及紙板的生產(chǎn)量和消費(fèi)量均占居全球第一，約占全球總量的四分之一。紙漿作為造紙工業(yè)中重要原材料，行業(yè)市場(chǎng)化程度高、市場(chǎng)主體多樣、價(jià)格波動(dòng)頻繁，企業(yè)避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。 2017年我國(guó)規(guī)模以上造紙及紙制品企業(yè)合計(jì)6681家，全行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.52萬(wàn)億元。2017年我國(guó)紙漿總產(chǎn)量（包括木漿、非木漿和廢紙漿）為7949萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量為10051萬(wàn)噸，其中木漿生產(chǎn)1050萬(wàn)噸，消費(fèi)3152萬(wàn)噸。木漿中漂針漿表觀消費(fèi)量為815萬(wàn)噸，漂針漿由于其纖維長(zhǎng)、撕裂強(qiáng)度高、拉伸強(qiáng)度好等特點(diǎn)，在紙漿市場(chǎng)中地位顯著，流通環(huán)節(jié)呈現(xiàn)多元化格局，價(jià)格具有廣泛代表性。 “紙漿期貨還為相關(guān)的生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè)提供套期保值工具，幫助企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，保障收益，提高競(jìng)爭(zhēng)力�！狈叫呛１硎�。 “考慮到中國(guó)巨大的紙漿消費(fèi)量，中國(guó)在世界紙漿市場(chǎng)上有舉足輕重的作用。相信上海期貨交易所的紙漿期貨距離成為中國(guó)市場(chǎng)甚至亞太地區(qū)的價(jià)格基準(zhǔn)的一天不會(huì)太久。”紙漿紙張產(chǎn)品理事會(huì)(PPPC)副總裁TimothyBrown稱。 紙漿期貨以漂白針葉漿為標(biāo)的，以人民幣計(jì)價(jià)，采用指定交割品牌和交割倉(cāng)庫(kù)的方式交割。紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為2元/噸，交易保證金為合約價(jià)值的7%，漲跌停板幅度為5%。第一個(gè)交易日的漲跌停板幅度為基準(zhǔn)價(jià)的10%。交易手續(xù)費(fèi)為成交金額的萬(wàn)分之零點(diǎn)五，平今倉(cāng)交易暫免收交易手續(xù)費(fèi)。
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