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箱板瓦楞紙行業(yè)產(chǎn)量大幅抬升，龍頭定價能力增強。在外廢禁令或?qū)е聡鴥?nèi)原材料短缺的背景下，箱板瓦楞紙價格有望持續(xù)上行。 核心邏輯： 1、價格持續(xù)上行，2021年需求明顯回暖 在外廢禁令或?qū)е聡鴥?nèi)原材料短缺的背景下，當前是箱板瓦楞紙等包裝紙種由淡季轉(zhuǎn)向旺季的時刻，在頭部公司集中度較高的背景下，我們預計箱板瓦楞紙價格有望持續(xù)上行。根據(jù)研報顯示，機制紙及紙板2021年3月當月產(chǎn)量達1196.9萬噸，同比增長14.5%；2021年一季度累計產(chǎn)量3253.2萬噸，同比增長32.3%。2020年受疫情影響基數(shù)較低，同時2021年造紙行業(yè)需求回暖，持續(xù)推動行業(yè)景氣度提升。 2、龍頭成本優(yōu)勢明顯，渠道布局加速 目前，漿價低位向上行業(yè)景氣度緩慢復蘇，木漿系紙種競爭格局持續(xù)改善，規(guī)模紙企在木漿市場價格上漲趨勢下成本優(yōu)勢明顯；廢紙系原材料掌控能力決定核心競爭力。 木漿：進口漿現(xiàn)貨價格近期上漲，2021年下游原紙新增產(chǎn)能高于全球木漿新增產(chǎn)能，年內(nèi)木漿價格預計平穩(wěn)上揚。 生活用紙：年內(nèi)預計新增產(chǎn)能約200萬噸，供過于求格局尚待改善，龍頭紙企渠道布局加速、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)進行，相關(guān)紙企業(yè)績支撐相對較強。 3、一季報業(yè)績超預期，盈利增長明顯 我們認為，漿紙高景氣，新周期延續(xù)，21Q1業(yè)績普遍超預期。海外疫苗接種時間差異催生供需缺口，全球漿紙供需緊平衡，全球流動性充裕背景下，漿紙價格持續(xù)上漲，并維持高位運行，造紙板塊盈利增長明顯。太陽紙業(yè)/博匯紙業(yè)/晨鳴紙業(yè)21Q1凈利潤同比增速分別為107%/337%/481%，較19Q1分別增長191%/562%/2985%，公司木漿自給率高，成本無虞，且能充分性享受漿價上漲帶來的利潤增長。 相關(guān)公司： 山鷹國際：公司擁有五大造紙基地，當前產(chǎn)能超600萬噸；包裝板塊年產(chǎn)量超過12億平方米。 太陽紙業(yè)：公司是國內(nèi)先進的林漿紙一體化造紙龍頭，并不斷擴充產(chǎn)品矩陣，向生物新材料、快消品進軍平滑周期波動風險。文化紙目前依然是公司收入的主要來源，但溶解漿與箱板紙收入占比在持續(xù)提升。 晨鳴紙業(yè)：公司造紙業(yè)務(wù)涵蓋高檔膠版紙、白卡紙、銅版紙、生活紙等系列，其中雙膠紙產(chǎn)能居全國首位，銅版紙、白卡紙產(chǎn)能居全國第二、第三名。
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