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“在此背景下，激勵(lì)對(duì)象對(duì)本次持股計(jì)劃也由最初的充滿信心，到觀望，再到后來(lái)普遍參與意愿不高�！�12月9日凌晨，中順潔柔(002511.SZ)在線上公布《關(guān)于對(duì)深圳證券交易所關(guān)注函的回復(fù)》。 
12月4日，深交所就中順潔柔叫停員工持股計(jì)劃進(jìn)行了關(guān)注，并發(fā)出六連問。中順潔柔給出的理由是因?yàn)榻衲昵叭径裙緝衾麧?rùn)下滑，融資成本提高等因素，影響激勵(lì)對(duì)象的信心。 數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司營(yíng)收增長(zhǎng)12.95%，但是凈利潤(rùn)同比下降27.88%。同時(shí)，受員工持股計(jì)劃的影響，公司股價(jià)一度攀升至最高35.10元/股，但隨后便一路下跌。截至12月10日收盤，股價(jià)為17.12元/股。 即使如此，中順潔柔在投資者交流平臺(tái)仍宣布，不排除未來(lái)12個(gè)月內(nèi)推出新的員工持股計(jì)劃。至于公司緣何對(duì)此情有獨(dú)鐘及未來(lái)產(chǎn)能釋放如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，記者多次聯(lián)系公司新任董秘張海軍未果，采訪函亦未收到回復(fù)。 01、員工持股計(jì)劃遭問詢 這已經(jīng)不是深交所第一次問詢中順潔柔推出的員工持股計(jì)劃。 5月10日，中順潔柔發(fā)布公告稱，實(shí)際控制人鄧穎忠提出“兜底式”增持倡議，凡是在5月10日至5月31日凈買入公司股票(不低于1000股)，且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，若產(chǎn)生虧損由鄧穎忠補(bǔ)償，若產(chǎn)生收益則歸員工所有。 就在增持倡議發(fā)出的第二天，中順潔柔盤中一度接近漲停，當(dāng)日收盤股價(jià)上漲7.12%。但在5月13日，深交所就向中順潔柔發(fā)來(lái)關(guān)注函，要求公司說(shuō)明對(duì)倡議人補(bǔ)償能力、補(bǔ)償保障措施的具體核查情況等問題。 按照中順潔柔的回復(fù)，“倡議人鄧穎忠先生是公司實(shí)際控制人之一并具備足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，具備以自有資金履行承諾的能力”。 隨后，5月21日，中順潔柔披露第三期員工持股計(jì)劃(草案)顯示，其擬為公司董事、高級(jí)管理人員和核心骨干人員等不超過200人，推出上限為2億元的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。 按照12月9日中順潔柔的公告，在此期間(5月10日至5月31日)，共有282位員工通過深圳證券交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股票，累計(jì)凈買入公司股票數(shù)量為1208700股，增持均價(jià)為33.04元/股。 6月2日，中順潔柔的股價(jià)攀升至最高35.10元/股，此后便開始了一路下滑，最低為15.05元/股。截至12月9日，雖然股價(jià)上漲5.60%，但是相對(duì)于最高價(jià)仍是被“腰斬”。 “員工持股不應(yīng)該作為一種提振股市信心的手段，特別不適合由大股東或高管提出。”長(zhǎng)期關(guān)注投資的香頌資本董事沈萌表示，如果大股東和高管能夠盡職盡責(zé)、做出良好業(yè)績(jī)，市場(chǎng)會(huì)給予其合理的估值，或者大股東或高管可以自行增持，但鼓動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的員工增持、來(lái)試圖提振市場(chǎng)信心，既不負(fù)責(zé)任、也不合常理。 6個(gè)月之后，在11月30日，中順潔柔發(fā)布公告稱將終止本次員工持股計(jì)劃。公司解釋，“鑒于目前相關(guān)融資政策發(fā)生變化及市場(chǎng)原因，導(dǎo)致繼續(xù)推進(jìn)員工持股計(jì)劃的難度較大�！� 至于“融資政策發(fā)生變化及市場(chǎng)原因”，中順潔柔在給深交所的回復(fù)中明確定義為：持股計(jì)劃優(yōu)先級(jí)份額融資成本提高，員工參與意愿減弱，導(dǎo)致持股計(jì)劃未能成立。 中順潔柔強(qiáng)調(diào)，隨著公司先后發(fā)布《2021年半年度報(bào)告》《2021年第三季度報(bào)告》，公司業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，其半年度、前三季度凈利潤(rùn)較上年同期分別下降10.06%、27.88%。因此“優(yōu)先級(jí)委托人對(duì)本次持股計(jì)劃優(yōu)先份額的收益預(yù)期不斷調(diào)低，加上融資利率上漲，其融資成本提高，雙方的協(xié)商更加艱難。” 就此，沈萌評(píng)價(jià)說(shuō)，作為提振市場(chǎng)信心的計(jì)劃，如果存在較明顯的利益落差，會(huì)得不償失，所以實(shí)際上取消的原因就在于該計(jì)劃不是為了真的對(duì)員工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，只是為了做給市場(chǎng)看，因此當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)后，選擇取消是最好選擇。 記者注意到，在公司推出員工持股計(jì)劃期間，公司董事、副總裁劉金鋒因個(gè)人資金需求，于6月29日減持公司股份約60萬(wàn)股。此外，包括一些機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)減持賣出，其中社�；鸷椭鸾�(jīng)理朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)基金消失在十大流通股東之列。 至于是否對(duì)公司未來(lái)發(fā)展沒有信心，中順潔柔在對(duì)深交所的關(guān)注函回復(fù)中，強(qiáng)調(diào)劉金鋒的減持行為不屬于敏感期減持，不存在利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易的情形。 02、成本和競(jìng)爭(zhēng)壓力下的業(yè)績(jī)考量 據(jù)中順潔柔財(cái)報(bào)，2021年前三季度，中順潔柔出現(xiàn)自2015年以來(lái)，同期盈利數(shù)據(jù)首次下滑，凈利潤(rùn)回落至2019年同期水平。而在疫情嚴(yán)重的2020年，中順潔柔仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.50億元，凈利潤(rùn)為9.05億元。 至于公司今年前三季度業(yè)績(jī)下滑的原因，其在公告中表述為“由于原材料價(jià)格上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售費(fèi)用上漲等因素”。 三季報(bào)顯示，營(yíng)業(yè)成本總額57.29億元，同比去年上漲20.48%�！凹垵{是公司生產(chǎn)的主要原材料，紙漿占公司生產(chǎn)成本的比重約40%-60%，漿價(jià)的波動(dòng)將顯著影響公司成本從而使利潤(rùn)波動(dòng)�！贝饲�，中順潔柔董秘在投資者平臺(tái)解釋稱。 記者注意到，隨著2020年底國(guó)際木漿期、現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)上漲，高成本已經(jīng)傳到了紙巾龍頭企業(yè)。今年以來(lái)，金紅葉紙業(yè)、維達(dá)與中順潔柔相繼發(fā)布漲價(jià)通知。但對(duì)專注于生活用紙的中順潔柔而言，雖近兩年推出了女性用品如棉柔巾、朵蕾蜜等，但仍面臨巨大考驗(yàn)。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.48億元，其中生活用紙為40.83億元，占比高達(dá)96.12%。 雖然生活用紙受紙漿成本的影響漲價(jià)，但近日記者在成都多個(gè)大型超市采購(gòu)生活用紙發(fā)現(xiàn)，各大品牌之間的價(jià)格戰(zhàn)仍非常激烈。其中恒安集團(tuán)旗下的心相印，中順潔柔旗下的FACE等，無(wú)論是卷紙還是抽紙，都在進(jìn)行促銷。 “以前作為零售終端，生活用紙的毛利率有40%左右，現(xiàn)在遠(yuǎn)沒有這么高了�！币晃唤K端零售商告訴記者，現(xiàn)在生活用紙品牌太多了，競(jìng)爭(zhēng)激烈，維達(dá)、潔柔、清風(fēng)、心相印，加上欣雅、百潔等小品牌，一方面在大型商場(chǎng)品牌促銷力度大，另一方面消費(fèi)者通過“雙11”“雙12”都在線上采購(gòu)，因此零售終端動(dòng)銷很難。 對(duì)于中順潔柔業(yè)績(jī)下滑，海通證券研究員郭慶龍認(rèn)為，主要原因如下：一是原材料價(jià)格上漲疊加運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)。今年第三季度國(guó)內(nèi)針葉漿平均價(jià)格為6229.34元/噸，同比增長(zhǎng)36%。二是品類結(jié)構(gòu)變化。2020 年公司針對(duì)疫情推出口罩、消毒濕巾、消毒洗手液等產(chǎn)品，帶動(dòng)毛利增長(zhǎng)，隨著疫情防控成效漸佳，口罩紅利逐漸消失，公司品類回歸原本結(jié)構(gòu)，毛利增長(zhǎng)點(diǎn)消減。三是終端競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)紙視界搜狐號(hào)，2021 年1-8 月國(guó)內(nèi)生活用紙累計(jì)新增產(chǎn)能共計(jì)178.2萬(wàn)噸，累計(jì)新增的產(chǎn)能已超過2020 年全年新增總產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩加劇行業(yè)的終端競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生擠出效應(yīng)。 為了減少紙漿成本的影響，中順潔柔現(xiàn)有六大生產(chǎn)基地，分別是：唐山廠、浙江廠、湖北廠、云浮廠、江門廠、成都廠。“公司產(chǎn)能不足部分，會(huì)在市場(chǎng)上尋找OEM代工廠彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口”。 在今年1月，中順潔柔發(fā)布公告，為進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，公司擬在江蘇宿遷建設(shè)年產(chǎn)40萬(wàn)噸的高檔生活用紙項(xiàng)目，計(jì)劃項(xiàng)目總投資25.5億元。 “產(chǎn)能方面，公司正逐步布局全國(guó)性產(chǎn)能，以每年約10 萬(wàn)噸的速度穩(wěn)步擴(kuò)張，2022 年產(chǎn)能或?qū)④S升至行業(yè)第三，但仍具上升空間�！鄙旮圩C券研究員曹旭特表示。 此外，中順潔柔今年人事動(dòng)蕩不停。自3月以來(lái)，除了董事會(huì)換屆外，中順潔柔的總裁鄧冠彪、副總裁葉龍方、董事岳勇、董事戴振吉、董秘周啟超等6位董監(jiān)高均主動(dòng)離職。新組建的班底中，新任董事長(zhǎng)兼總裁劉鵬先后在興業(yè)銀行分行擔(dān)任行長(zhǎng)職務(wù)，新任副總裁李肇錦曾任職金紅葉紙業(yè)集團(tuán)，新任副總裁鄧雯曦女士曾任職恒安國(guó)際。 “董監(jiān)高集中離職，一般有兩種可能：一種可能是實(shí)際控制人變化、自己委派的代表退出；另外一種可能是為了自身利益、選擇離職，比如不再受減持約束或是掌握經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。董監(jiān)高集中離職會(huì)對(duì)日常經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性及長(zhǎng)期發(fā)展的持續(xù)性形成負(fù)面影響。”沈萌評(píng)價(jià)說(shuō)。 就此，東吳證券表示，公司在2021年處于調(diào)整階段，預(yù)計(jì) 2021年第四季度擾動(dòng)因素將逐步消退，行業(yè)需求及成本端有望逐步修復(fù)。從公司內(nèi)部來(lái)看，隨著新管理團(tuán)隊(duì)逐漸磨合成熟，內(nèi)部管理效率有望提升。
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