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導(dǎo)語(yǔ)：近期國(guó)內(nèi)紙企多下調(diào)瓦楞紙價(jià)格，其中一個(gè)很重要的原因是，5月份以來，紙企瓦楞紙庫(kù)存增幅較大。從瓦楞紙與國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存走勢(shì)變化看，兩者也存在一定的相關(guān)關(guān)系。進(jìn)入2022年以來，國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存受多重因素?cái)_動(dòng)，處于被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，令瓦楞紙價(jià)格承壓。從制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫(kù)存看，5月以來，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品庫(kù)存或進(jìn)入了主動(dòng)去庫(kù)存階段，瓦楞紙面臨的價(jià)格下行壓力將加大。 近期，國(guó)內(nèi)包裝紙企多下調(diào)成品紙價(jià)格。從市場(chǎng)了解的情況看，其主要的原因是，由于目前是包裝紙需求淡季，疊加消費(fèi)受到較大抑制，紙企成品紙庫(kù)存壓力增加。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的樣本紙企瓦楞紙庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，在3、4月份生產(chǎn)受到一定擾動(dòng)，紙企成品紙庫(kù)存小幅回落后，5月紙企瓦楞紙庫(kù)存環(huán)比上升了6.94%。 從國(guó)內(nèi)部分紙企了解的情況看，5月份，隨著國(guó)內(nèi)部分地區(qū)管控政策的放松，國(guó)內(nèi)紙企開工率較4月份進(jìn)一步回升。但成品需求跟進(jìn)相對(duì)乏力，紙企被動(dòng)累庫(kù)壓力在加大。 產(chǎn)成品被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，瓦楞紙價(jià)格承壓 通過對(duì)國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格與國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品累計(jì)庫(kù)存同比變化看，兩者走勢(shì)呈一定的相關(guān)性。整體來看，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存增加的過程中，國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格相對(duì)走高；而在產(chǎn)成品庫(kù)存下降過程中，瓦楞紙價(jià)格則下跌。而瓦楞紙價(jià)格對(duì)產(chǎn)成品庫(kù)存走勢(shì)還有一定的前瞻指引，其主要原因是，企業(yè)根據(jù)訂單情況及需求預(yù)期制定生產(chǎn)計(jì)劃，并同時(shí)采購(gòu)包材，然后組織生產(chǎn)，進(jìn)而產(chǎn)生庫(kù)存的變化。 從瓦楞紙價(jià)格與產(chǎn)成品庫(kù)存累計(jì)同比走勢(shì)看，自2022年1月份以來，兩者走勢(shì)便明顯背離。國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格下跌，而企業(yè)庫(kù)存持續(xù)攀升。與2017年1-4月份的兩者走勢(shì)有些類似。2017年1-4月份兩者走勢(shì)背離，其主要原因是，2016年國(guó)內(nèi)實(shí)施供給側(cè)改革，疊加該時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)增速加快，國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)。但進(jìn)入2017年后，國(guó)內(nèi)實(shí)施金融去杠桿政策，對(duì)需求端形成一定壓力，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存被動(dòng)累積。今年1月以來的，產(chǎn)成品的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，有重大賽事、春節(jié)的事件擾動(dòng)，也有國(guó)內(nèi)部分地區(qū)管控政策實(shí)施的限制。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月末工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速升至20%。今年前4個(gè)月工業(yè)企業(yè)庫(kù)存銷售比顯著回升至54.7%，且高于去年同期水平。4月以來，國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸行業(yè)仍然受到較大的制約，且需求端表現(xiàn)疲弱，企業(yè)出貨壓力較大。4月份，國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)有所恢復(fù)，庫(kù)存繼續(xù)累積，工業(yè)企業(yè)庫(kù)存整體被動(dòng)回補(bǔ)。 產(chǎn)成品庫(kù)存或面臨主動(dòng)去庫(kù)存壓力，繼續(xù)施壓瓦楞紙價(jià)格 5月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，5月制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存較4月回落1個(gè)基點(diǎn)，至49.3。產(chǎn)成品庫(kù)存的回落，與5月以來國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，對(duì)商品需求增加有關(guān)。但可能更多是工業(yè)企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存。對(duì)此判斷依據(jù)，一方面，前期庫(kù)存持續(xù)累計(jì)；另一方面，在原料成本高企，需求受限，企業(yè)利潤(rùn)受到較大擠壓（1-4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.5%，增速較1-3月份回落5個(gè)百分點(diǎn)）。企業(yè)資金壓力加大，也迫使企業(yè)加快去產(chǎn)成品庫(kù)存。在企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存過程中，往往伴隨著開工率下降，商品價(jià)格下跌。 整體來看，由于國(guó)內(nèi)成品紙需求較弱，紙企成品紙庫(kù)存壓力在加大。從國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存看，在1-4月份的被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存后，或在5月轉(zhuǎn)向主動(dòng)去庫(kù)存。目前國(guó)內(nèi)瓦楞紙價(jià)格面臨著兩重庫(kù)存壓力，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)加大。
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