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目前高速增加的貨幣背景下，顯示大多數(shù)企業(yè)融資難。中國大多數(shù)企業(yè)融資成本較高或中小企業(yè)偏重于國有銀行的間接融資結(jié)構(gòu)，需要改變。
筆者認為，加大資本市場多層次建設(shè)與實質(zhì)性運營，加大股票發(fā)行注冊制改革，提升IPO上市與退市的效率，加大企業(yè)債券市場的融資，加大中國利率市朝進程，縮序平衡存貸差，減輕企業(yè)成本，使得金融業(yè)競爭與自我完善，支持民營及非官方金融機構(gòu)的合法發(fā)展，倡導(dǎo)競爭，促進資金融資多渠道發(fā)展
對于任何一個企業(yè)而言，其外部融資方式不外乎兩種，一是直接融資，二是間接融資。從中國融資體系對應(yīng)的融資結(jié)構(gòu)來看，盡管這些年直接融資有所改善，但間接融資依然是占據(jù)絕對主流。從目前情況來看，中小企業(yè)融資難、貸款難，上市企業(yè)IPO停擺、債券市場發(fā)展中的信用與風險等使得直接融資跨越不大，間接融資成本較大。筆者認為，目前進行中國金融體系的改革是比較迫切的，融資結(jié)構(gòu)改革更是首當其沖。
目前中國社會M2的規(guī)模已超過116萬億元，應(yīng)該說如此龐大的貨幣供應(yīng)，對于中國實體經(jīng)濟應(yīng)構(gòu)成發(fā)展的強勁支撐，但實際上我們分析發(fā)現(xiàn)，上市公司業(yè)績中16家銀行凈利潤占據(jù)總體2500家上市公司的一半江山。如果我們以M2/GDP來衡量投入產(chǎn)出的金融效率比，會發(fā)現(xiàn)，我們每投入兩元錢才能創(chuàng)造1元的GDP，而美國、德國、日本等則是投入1元創(chuàng)造近兩元的GDP。目前許多傳統(tǒng)型大型上市公司業(yè)績不佳，同時許多高利融資貸款或沒有融資成功的中小企業(yè)經(jīng)營困難，而國有銀行則業(yè)績規(guī)模大增，社會上所體現(xiàn)的“企業(yè)為銀行打工”某種程度上也有一定道理。
去年“錢荒”期間，拆借利率大升，而在貨幣供應(yīng)規(guī)模突破百萬億的背景中，出現(xiàn)如此的怪現(xiàn)象，難道是中國貨幣供應(yīng)不足嗎?答案非也，百萬億的M2是美國的1.5倍，而GDP卻遠不及美國的現(xiàn)狀表明，是融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題。實際上美國中小企業(yè)融資也出現(xiàn)過類似的情況，但我們研究發(fā)現(xiàn)，美國是利率市朝國家，銀行的破產(chǎn)與發(fā)展是共存的，近年及金融危機期間，美國每年數(shù)十家甚至百家銀行不斷年度破產(chǎn)倒閉，顯示了金融機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰與競爭，也使得融資結(jié)構(gòu)以直接融資占主導(dǎo)的美國市場，并沒有因銀行體系的公司破產(chǎn)而受到較大影響，表現(xiàn)非常穩(wěn)健，且平穩(wěn)地化解了金融危機對國內(nèi)金融市場及實體經(jīng)濟的影響。同時，事實證明，許多高科技企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)通過選擇上市、發(fā)行債券等直接融資方式，實現(xiàn)融資發(fā)展，比如美國電動汽車中的特斯拉，其債券融資與資本市場上市，使得其取得了不菲的發(fā)展，盡管美國市場上市與退市共存，但債券、股票發(fā)行等直接融資，加之社區(qū)銀行、金融投資公司及銀行業(yè)等競爭性貸款服務(wù)顯然推動了美國融資結(jié)構(gòu)的不斷完善。
我們看到，美國及歐洲等發(fā)達國家，其與融資市場密切相關(guān)的銀行業(yè)，其發(fā)展模式并沒有建立在高利差的基礎(chǔ)之上，利率市朝，企業(yè)經(jīng)營競爭化與淘汰化、破產(chǎn)與新興金融機構(gòu)共存，融資市場體現(xiàn)的直接融資與間接融資相對合理搭配等，促使其具有很強的抗風險能力與支持中小企業(yè)融資發(fā)展的外部環(huán)境。
研究發(fā)現(xiàn)，盡管中國M2規(guī)模巨大，但所體現(xiàn)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了問題。許多資金流入到地產(chǎn)、投機市場及產(chǎn)能過剩行業(yè)，這樣的融資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的后果一是推動資金脫離實體進入虛擬經(jīng)濟，造成產(chǎn)業(yè)空心化，經(jīng)濟運行效率低下;二是資產(chǎn)泡沫橫行。比如近年上市公司地產(chǎn)行業(yè)的年報顯示，其巨大的存貨已顯示風險，而全社會的角度來看，空置面積或非常巨大，資金沉淀依然繼續(xù)，而我們從部分銀行貸款來看，由于地方保護，其不少資金繼續(xù)從事著產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款及泡沫地產(chǎn)業(yè)的投機等。但無論如何，在貨幣供應(yīng)的高速增長下，同樣數(shù)額的錢的價值被攤薄了，這也體現(xiàn)出融資體系的較大問題。
從另一方面而言，我們看到目前中國各地則出現(xiàn)了民間融資、互聯(lián)網(wǎng)金融等新形式，這一方面是融資結(jié)構(gòu)不合理帶來的市場需求必然，另一方面銀行業(yè)巨大的利潤總是要引來競爭者，盡管這些競爭者優(yōu)勢不足，風險較大，但其卻是市場經(jīng)濟及中國現(xiàn)階段國情所致。滬深交易所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年2500余家上市公司凈利潤總計2.26萬億元，其中16家上市銀行就占到一半還多，達到1.15萬億元;但與此同時，當前不少民營企業(yè)實際融資成本已達15%到24%，超出不少行業(yè)的毛利率，存在企業(yè)為銀行打工的結(jié)果。我們看到各類金融投資公司、金融服務(wù)平臺、擔保公司、小額貸等各種形式帶來了融資類金融從業(yè)人員的大幅度增加，盡管大型銀行不愿意承認這些游離于國有銀行體系之外的非穩(wěn)定性從業(yè)人員，但他們卻以非常規(guī)速度增長。
總體而言，目前高速增加的貨幣背景下，顯示大多數(shù)企業(yè)融資難。集中于這一領(lǐng)域的中小企業(yè)實際正是創(chuàng)造社會價值與就業(yè)的關(guān)鍵力量，目前中國大多數(shù)企業(yè)融資成本較高或中小企業(yè)偏重于國有銀行的間接融資結(jié)構(gòu)，需要改變。筆者認為，加大資本市場多層次建設(shè)與實質(zhì)性運營，加大股票發(fā)行注冊制改革，提升IPO上市與退市的效率，加大企業(yè)債券市場的融資，加大中國利率市朝進程，縮序平衡存貸差，減輕企業(yè)成本，使得金融業(yè)競爭與自我完善，支持民營及非官方金融機構(gòu)的合法發(fā)展，倡導(dǎo)競爭，促進資金融資多渠道發(fā)展，或是改變目前融資結(jié)構(gòu)不合理且壟斷色彩的關(guān)鍵。
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