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造紙企業(yè)龍頭,管理層持股控股公司超過(guò)40%:公司是壽光市唯一上市國(guó)企,造紙領(lǐng)域龍頭,直接控制人為壽光晨鳴控股有限公司(晨鳴控股持有上市公司近15%股權(quán)),晨鳴控股目前59.8%股權(quán)由實(shí)際控制人壽光國(guó)資委控制,剩余40.2%股權(quán)由銳豐投資(持股26.6%,晨鳴職工2008設(shè)立)與恒聯(lián)投資(持股13.7%,實(shí)際控制人為晨鳴董事長(zhǎng)陳洪國(guó)夫婦)持有。
造紙主業(yè)筑底,公司利潤(rùn)逐步恢復(fù),提供安全邊際:行業(yè)利空出凈,環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)模效應(yīng)不足導(dǎo)致中小型企業(yè)逐步退出,紙張價(jià)格難有進(jìn)一步下滑,紙漿成本維持穩(wěn)定。紙張漲價(jià)仍處醞釀期,集中度提升利好公司收入增速遠(yuǎn)超行業(yè),公司獨(dú)家發(fā)行優(yōu)先股(45億)償還債務(wù)釋放主業(yè)利潤(rùn)。
租賃業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)彈性,外資背景融資利率較低;租賃業(yè)務(wù)2015年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng),山東晨鳴租賃母公司為晨鳴(香港),依托外資背景融資成本較低,12%-15%內(nèi)含報(bào)酬率貸給客戶(hù),利差在8%上下;租賃公司注冊(cè)資本從2014年1月份的3個(gè)億增資至2014年底27個(gè)億,并將在2015年逐步增資至90個(gè)億,按照租賃公司融資租賃資產(chǎn):注冊(cè)資本最大1:10計(jì)算,最大租賃資產(chǎn)規(guī)�？蛇_(dá)900億元;目前公司租賃余額穩(wěn)步增長(zhǎng)。
股權(quán)投資尚屬試水階段:公司股權(quán)布局規(guī)模較小,2億元設(shè)立投資公司,3600萬(wàn)參股利得財(cái)富3%開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù),3億元注資上海中能投資資本市場(chǎng),0.5億元成立合資公司投資新三板股權(quán),綜合規(guī)模僅接近6億元,尚屬于試水階段。
預(yù)計(jì)15年凈利潤(rùn)翻倍,租賃利潤(rùn)占比過(guò)半,維持并強(qiáng)調(diào)推薦評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2015、2016年凈利潤(rùn)分別約為10、15億元;其中,2015年業(yè)績(jī)基于造紙行業(yè)弱復(fù)蘇預(yù)測(cè)造紙主業(yè)利潤(rùn)從2014年1億元提升至3億元+(財(cái)務(wù)費(fèi)用降低、部分固定資產(chǎn)設(shè)備折舊到期),基于融資租賃業(yè)務(wù)注冊(cè)資本金穩(wěn)步提升,預(yù)計(jì)融資租賃業(yè)務(wù)提供投資收益5.4億元,政府補(bǔ)貼與其他類(lèi)補(bǔ)貼及投資收益共計(jì)3億元,合計(jì)利潤(rùn)總額約12億元、凈利潤(rùn)約10億元。維持并強(qiáng)調(diào)對(duì)公司推薦評(píng)級(jí)。
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