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鑑于行業(yè)基本面正面，估計(jì)理文造紙明年及后年的盈利增長分別達(dá)到20%及9%，維持“跑贏大市”評級，目標(biāo)價(jià)由6.6元升至7.1元。
受惠今年東莞的產(chǎn)能關(guān)閉，估計(jì)2015上半年理文造紙的單位毛利提升了50元/噸，相信此趨勢將持續(xù)，預(yù)計(jì)2016-2020年期間，41%現(xiàn)有沿海供應(yīng)將關(guān)閉。此將令產(chǎn)能利用率提升，并改善沿海地區(qū)造紙商的利潤率。鑑于理文造紙有70%產(chǎn)能都位于沿海地區(qū)，相信其2015-17年單位毛利可提升70元/噸。
此外，理文造紙的資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁亦將支持盈利增長，預(yù)計(jì)到2017年，其凈負(fù)債比率將可降至38%(2014年為62%)。
瑞信發(fā)表報(bào)告，將玖紙(02689)明年盈測調(diào)低17%，以反映其可能錄得一筆3.96億元人民幣的一次匯兌虧損。不過，鑑于行業(yè)基本面正面，預(yù)計(jì)玖紙2016-17年的盈利增長將介乎27%至42%。維持“跑贏大市”評級，目標(biāo)價(jià)由6.9元降至6.3元，基于2016年預(yù)測市盈率12倍，在環(huán)球同業(yè)中處平均水平。
玖紙有超過60%的產(chǎn)能位于沿海地區(qū)，相信將可受惠于沿海地區(qū)有利的供需狀態(tài)，因沿海產(chǎn)能關(guān)閉及新增的產(chǎn)能有限。預(yù)計(jì)2016-18年玖紙的單位毛利可提升40元人民幣/噸。
瑞信指，集團(tuán)將繼續(xù)透過削減資本開支來降低負(fù)債，預(yù)計(jì)其負(fù)債比率將可由今年年中的98%降至2017年年中的77%。
德銀發(fā)表報(bào)告表示，基于玖龍紙業(yè)第四季紙價(jià)提升弱于預(yù)期，下調(diào)對公司純利預(yù)期20.1%至14.55億元人民幣，目標(biāo)價(jià)由8.1元下調(diào)至6.69元(相當(dāng)市帳率1倍、股本回報(bào)率預(yù)測9%(撇除一次性項(xiàng)目)，但重申“買入”評級。該行認(rèn)為，玖龍紙業(yè)的市場分布更為廣闊，較理文造紙更受惠于行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能。
玖紙受惠于較低燃料價(jià)
該行指出，雖然第四季紙價(jià)提升遜預(yù)期，但行業(yè)第二季減少過剩產(chǎn)能，令兩大紙廠的定價(jià)能力提升，又同時(shí)受惠于較低燃料價(jià)格，其每單位盈利正向好發(fā)展。玖龍紙業(yè)之7至8月每噸紙純利超過150元人民幣，雖然在9月及10月回落，但11及12月已重拾升勢。
德銀預(yù)期，人民幣每貶值5%，料公司之盈利將會(huì)提升3%。若撇除非現(xiàn)金影響，料其2016財(cái)年(截至6月底止年度)之核心盈利達(dá)20.82億人民幣，較2015財(cái)年的13.91億人民幣將按年增長50%，相信公司將進(jìn)入利潤率上行周期。
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