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合興包裝發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案：擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股，募資不超過(guò)9.51億元，用于智能包裝集成服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目(5.88億元)和包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目(3.63億元);定增價(jià)格為不低于本次非公開(kāi)發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的90%;認(rèn)購(gòu)對(duì)象不超過(guò)10名，鎖定期一年。
評(píng)論
1、募投項(xiàng)目智能包裝集成服務(wù)(IPS)業(yè)務(wù)有助于公司開(kāi)拓產(chǎn)業(yè)新藍(lán)海，打開(kāi)成長(zhǎng)空間并鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)IPS項(xiàng)目的實(shí)施，合興可以為客戶(hù)提供設(shè)計(jì)、采購(gòu)、生產(chǎn)線自動(dòng)化改造和優(yōu)化、產(chǎn)品裝箱等一整套專(zhuān)業(yè)化的包裝服務(wù)。這一方面可以滿(mǎn)足客戶(hù)個(gè)性化的包裝整體服務(wù)需求，提升其整體生產(chǎn)效率，有效降低客戶(hù)的生產(chǎn)及運(yùn)營(yíng)管理成本;另一方面合興也可以深度參與到客戶(hù)的供應(yīng)鏈管理，實(shí)現(xiàn)包裝相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的綜合智能集成，有利于提升客戶(hù)粘性與自身盈利能力。此前公司已公告設(shè)立智能集成服務(wù)公司，并與泰普森等企業(yè)簽訂了智能包裝服務(wù)協(xié)議。
2、包裝產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈云平臺(tái)(PSCP平臺(tái))立足于產(chǎn)業(yè)資源整合優(yōu)化，有助于實(shí)現(xiàn)多方共贏。PSCP平臺(tái)依托互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，致力于服務(wù)包裝產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商、需求方及其他關(guān)聯(lián)方，以實(shí)現(xiàn)各方主體之間在信息、業(yè)務(wù)、資金等方面的資源整合與共享。此項(xiàng)目的實(shí)施，有助于公司向平臺(tái)服務(wù)商轉(zhuǎn)變(包括產(chǎn)業(yè)資源整合、供應(yīng)鏈服務(wù)等)，從而實(shí)現(xiàn)多方共贏的局面。
3、產(chǎn)業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)外延整合有望不斷落地。目前公司已通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金形式成功收購(gòu)了國(guó)際紙業(yè)在中國(guó)大陸及東南亞地區(qū)的紙箱包裝業(yè)務(wù)，雙方業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)，合興“集團(tuán)化、大客戶(hù)”戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)將更加凸顯。通過(guò)外延拓展分享行業(yè)整合紅利已是公司重要發(fā)展戰(zhàn)略，后續(xù)項(xiàng)目有望不斷落地。
估值建議暫維持盈利預(yù)測(cè)并重申推薦。內(nèi)部整合提效與模式創(chuàng)新有助于驅(qū)動(dòng)公司2016年盈利能力提升，進(jìn)軍智能包裝集成服務(wù)與包裝產(chǎn)業(yè)鏈云平臺(tái)則有望帶來(lái)未來(lái)廣闊成長(zhǎng)空間，后續(xù)關(guān)注外延整合進(jìn)展;目前公司的員工持股計(jì)劃價(jià)格(25元/股)與現(xiàn)價(jià)倒掛約31%。
維持目標(biāo)價(jià)26.4元，對(duì)應(yīng)2017年50倍P/E。
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