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云包裝和云印刷是印刷包裝行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的方向,我們認為云包裝平臺將顛覆行業(yè)生態(tài)圈,有助于龍頭企業(yè)進行行業(yè)整合,實現(xiàn)行業(yè)的更有效配置,流量、服務(wù)、管理能力優(yōu)秀者將勝出。云印刷在國外已有成功先例,國內(nèi)市場空間在三百億以上,快速實現(xiàn)規(guī)�；�、極致的客戶體驗和強大的資本支持是云印刷企業(yè)成功的關(guān)鍵,我們看好參股成熟云印刷公司、有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)。
支撐評級的要點
機遇與困難并存,紙包裝整合趨勢難擋。估算2014年我國瓦楞紙包裝產(chǎn)值3,863億元,前十大企業(yè)市占率不到10%,相比國外明顯偏低(美國CR5>70%,澳洲CR2>90%,臺灣CR3>50%)。紙包裝符合環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟、可塑性高、受益 消費 升級,設(shè)計和服務(wù)附加值將逐漸提高,這些給行業(yè)帶來發(fā)展機遇。而短期需求下行、運輸半徑短導(dǎo)致對管理能力要求高、向上游延伸難和人工成本上行為孕育大企業(yè)創(chuàng)造了環(huán)境。
我們認為龍頭企業(yè)將通過產(chǎn)業(yè)延伸、收購兼并等提高市占率,而互聯(lián)網(wǎng)也將助力它們進行行業(yè)整合。
云包裝平臺將顛覆行業(yè)生態(tài)圈,流量、服務(wù)、管理能力優(yōu)秀者勝出。
紙包裝存在產(chǎn)能過剩、大企業(yè)無法覆蓋中小客戶需求、受制于運輸半徑擴張難度大、行業(yè)整體設(shè)計服務(wù)能力弱的痛點�；ヂ�(lián)網(wǎng)能夠整 合 中小客戶需求,解決開版門檻,消化過剩產(chǎn)能,并共享設(shè)計能力,行業(yè)存在被互聯(lián)網(wǎng)改造的空間。我們認為自營型平臺盈利點更多,并且能夠?qū)⑸a(chǎn)與銷售、設(shè)計、服務(wù)分離,兼顧各方利益,實現(xiàn)行業(yè)的更有效配置,是更可靠的云包裝模式,而該平臺也將成為行業(yè)新生態(tài)圈的核心。搭建該平臺的壁壘在于流量要求高(運輸半徑限制分拆了跨度較大的區(qū)域的訂單)以及設(shè)計、服務(wù)和管理能力�？春眠M軍云包裝的美盈森 、 合興包裝。
云印刷縮短產(chǎn)業(yè)鏈,改造 商業(yè) 印刷市場,看好模式成熟、資本充足的參與者。受新媒體和經(jīng)濟下滑沖擊,傳統(tǒng)印刷行業(yè)增速下滑,2015年1季度規(guī)模以上公司利潤總額負增長,企業(yè)紛紛尋求轉(zhuǎn)型。立足于中小微商業(yè)客戶,云印刷的優(yōu)勢在于通過 合 版印刷模式降低成本,并能夠縮短流通環(huán)節(jié)。國外已有Vistaprit等成功模板,估算國內(nèi)市場空間數(shù)百億級別。云印刷企業(yè)成功關(guān)鍵在于規(guī)模迅速擴大以降低成本、極致的客戶體驗以及資本支持,因此我們看好有先發(fā)優(yōu)勢和有成熟產(chǎn)品線的企業(yè),如參股成熟境外云印刷公司的企業(yè),如 東風(fēng)股份 、 美盈森 。
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