導(dǎo)語:12月10日晚,山鷹國際控股股份公司發(fā)布公告,將于2019年12月13日發(fā)行18.60億元可轉(zhuǎn)債,每張面值為人民幣100元,共計1860萬張,186萬手,按面值發(fā)行。此次募集資金將用于“愛拓環(huán)保能源(浙江)有限公司造紙廢棄物資源綜合利用項目”、“公安縣楊家廠鎮(zhèn)工業(yè)園固廢綜合利用項目”、“山鷹國際控股股份公司資源綜合利用發(fā)電項目”。 1、山鷹紙業(yè)擁有外廢進口額度及海外漿廠,成本優(yōu)勢明顯 包裝紙供需格局預(yù)計仍難改變,廢紙進口收緊有望支撐國內(nèi)廢紙和包裝紙價格。從行業(yè)看,作為純周期行業(yè),箱板紙價格走勢和原料廢紙價格是決定包裝紙企業(yè)盈利的兩個因素。根據(jù)萬得、卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)及華泰證券輕工組2020 年投資策略的觀點,2018年來, 國內(nèi)經(jīng)濟承壓、社會消費品零售額增長放緩,疊加出口貿(mào)易波動等影響,包裝紙需求下行。 而供給方面,2016-2017 年行業(yè)高景氣后快速增加的產(chǎn)能也使得供需格局惡化,2019年多家龍頭紙企紛紛擴產(chǎn),2020年預(yù)計新增產(chǎn)能超過300萬噸,全年看供給壓力較大。 原材料價格中樞有望繼續(xù)上行,利好成本端優(yōu)勢企業(yè)。2019 年前14批外廢進口審核量同比下降40%,若按照國務(wù)院2018年 6 月公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面加強生態(tài)環(huán) 境保護堅決打好污 染防治攻堅戰(zhàn)的意見》,若“ 力爭2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進口”要求嚴格執(zhí)行, 2020年外廢進口額度或?qū)霈F(xiàn)大幅縮減。 因國內(nèi)廢紙生產(chǎn)無法自給自足,長期依賴進口,屆時國廢價格預(yù)計提升,對中小企業(yè)的成本端壓力進一步加 大;有成本優(yōu)勢的龍頭公司有望趁勢擴大優(yōu)勢并擠占市場份額。同時廢紙價格對包裝紙價格也有一定支撐作用。 不過11月以來,經(jīng)歷全年產(chǎn)銷下降后的紙廠庫存偏低,春節(jié)前夕停機時間偏長,加之“雙十一”和傳統(tǒng)旺季的需求回暖,包裝紙價格開始回升。短期看,紙廠維護價格的意愿偏強, 漲價或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)附近。從全年看,雖然廢紙價格有一定支撐,但供需格局不樂觀,包裝紙價依舊有回調(diào)壓力。 山鷹紙業(yè)擁有外廢進口額度及海外漿廠,成本優(yōu)勢明顯。根據(jù)華泰輕工組觀點“由于外廢進口額度持續(xù)縮減,前期具備外廢配額的企業(yè)成本紅利進 一步降低,提前布局廢紙漿、廢紙回收渠道的企業(yè)將獲得較大優(yōu)勢”。公司在海外積極布 局廢紙漿,包括美國的鳳凰紙業(yè)和東南亞的 30 萬噸廢紙漿項目,加上 60 萬噸左右的外廢配額,或?qū)@得較大優(yōu)勢。 12月12日下午15:00-16:30,山鷹紙業(yè)開展了“山鷹紙業(yè)-溝通 開放 互信——2019年安徽上市公司投資者集體接待日”網(wǎng)上路演活動,就此次公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券回答投資者的提問。 在活動中,關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)及外廢的供給方面,山鷹紙業(yè)方代表表示,受國家環(huán)保政策影響,外廢配額進一步縮減。同時,中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致關(guān)稅成本上升,外廢供給緊張,增加了公司原材料成本,國內(nèi)工業(yè)品輸出受阻;我國政府對進口美國廢紙100%掏箱檢查,在2018年下半年增加了清關(guān)時間,降低了原料進口效率。受上述因素疊加影響,將迫使部分中小企業(yè)的落后產(chǎn)能退出市場,造紙行業(yè)集中度持續(xù)提升;而龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢明顯,且轉(zhuǎn)嫁能力強,盈利能力有望進一步提升,市場占有率也將逐步擴大,尤其是環(huán)保設(shè)施齊全且具有明顯規(guī)模效應(yīng)的大型龍頭紙企將成為環(huán)保政策下的真正受益者。 針對國家限制進口國外廢紙的政策,山鷹紙業(yè)目前已采取一系列應(yīng)對措施,包括:(1)利用環(huán)宇的全球回收纖維布局優(yōu)勢,確保公司能夠長期保持一定的海外回收纖維比例,帶來成本領(lǐng)先和環(huán)保的雙重收益;(2)利用公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局,在國內(nèi)持續(xù)推進“綠盒子”計劃,建設(shè)“紙廠——包裝廠——終端客戶——廢紙回收——紙廠”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),實現(xiàn)回收纖維的綠色循環(huán);(3)加大工藝研發(fā)的投入,結(jié)合各類纖維的成本與供應(yīng)量的未來趨勢,優(yōu)化工藝與原料配比,保持公司持續(xù)成本領(lǐng)先;(4)加強全國范圍內(nèi)廢紙回收渠道的拓展,深入終端布局,并積極參與和推動城市垃圾分類與垃圾綜合處理體系的建設(shè),提升國內(nèi)回收纖維原料的供應(yīng)效率和質(zhì)量。 2、山鷹紙業(yè)具備先天的環(huán)保優(yōu)勢,市場份額將進一步擴大 國家《輕工業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》指出了造紙行業(yè)的發(fā)展方向——推動造紙工業(yè)向節(jié)能、環(huán)保、綠色方向發(fā)展,重點發(fā)展高檔包裝用紙和高技術(shù)含量的特種紙,增加紙及紙制品的功能、品種和質(zhì)量。 造紙行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè),在產(chǎn)線建設(shè)、環(huán)保投入、原材料采購等方面都需要有巨大的資金投入,退出成本較高。而且對造紙行業(yè)的企業(yè)來說,經(jīng)濟規(guī)模對其發(fā)展尤為重要,具備規(guī)模經(jīng)濟的造紙企業(yè)在風險抵御能力、議價能力、成本控制、銷售渠道等方面具有一定優(yōu)勢。 山鷹紙業(yè)是目前國內(nèi)僅有的一家集再生纖維回收、造紙、包裝、印刷、貿(mào)易、物流、投融資等為一體的國際化紙業(yè)集團,造紙及包裝印刷規(guī)模均位居全國前列。其箱板紙產(chǎn)能和市占率穩(wěn)居均位居行業(yè)前三,同時在海外積極布局,已擁有9家造紙企業(yè)和23家包裝印刷設(shè)計及生產(chǎn)企業(yè)。公司2017年下半年收購了北歐紙業(yè),于2018年分別收購了歐洲的WPT和北美的鳳凰紙業(yè)。2018年,北歐紙業(yè)實現(xiàn)凈利潤2.45億元人民幣。2018年8月至12月,WPT實現(xiàn)凈利潤1082萬元人民幣。北美鳳凰紙業(yè)已于2019年5月底開始生產(chǎn)。 公司產(chǎn)業(yè)上端有國內(nèi)外廢紙收購網(wǎng)絡(luò),產(chǎn)業(yè)下端在全國各地布局紙箱廠,這種產(chǎn)業(yè)布局可以使公司及時、準確、全面地掌握廢紙和原紙的市場價格信息,有利于公司適時調(diào)整原材料和產(chǎn)品的定價策略,從而控制生產(chǎn)成本。受益于產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益,公司的包裝產(chǎn)業(yè)也將成為新一輪的利潤增長點,逐漸成為與造紙產(chǎn)業(yè)并重、支撐公司戰(zhàn)略的驅(qū)動力。 公司投資新建的華中造紙基地,預(yù)計2019年一、二期項目完工后年產(chǎn)能可達127萬噸,屆時公司年規(guī)劃產(chǎn)能規(guī)模將接近600萬噸,有望進一步降低成本,公司在積極擴張產(chǎn)能,強化規(guī)模優(yōu)勢。 公司主營業(yè)務(wù)為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙箱的生產(chǎn)和銷售以及國內(nèi)外再生纖維貿(mào)易業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品為“山鷹牌”各類包裝原紙、新聞紙及紙板、紙箱、“Nordic Paper”特種紙等紙制品。截止2019年三季度,公司實現(xiàn)原紙產(chǎn)量352.19萬噸,銷量348.43萬噸,產(chǎn)銷率98.93%;瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量9.18億平方米,銷量9.42億平方米,產(chǎn)銷率02.61%。公司包裝紙產(chǎn)銷量位居中國第三,占中國市場份額為9%,在中國的華東市場占據(jù)25%份額,排名第一。公司包裝板塊銷量位居中國第二,整體市場份額為1.6%。 公司在海內(nèi)外擁有9家造紙企業(yè)(安徽馬鞍山、浙江嘉興、湖北荊州、福建漳州、北歐瑞典/挪威、美國肯塔基州),23家包裝印刷設(shè)計、銷售及生產(chǎn)企業(yè),20家國際貿(mào)易企業(yè),5家陸路物流、港口碼頭企業(yè),2家環(huán)保企業(yè)及1家產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺企業(yè)。公司在國內(nèi)箱板紙現(xiàn)有落地產(chǎn)能近600萬噸,位列行業(yè)前三,公司在北歐地區(qū)擁有特種漿紙產(chǎn)能合計50萬噸,市場占有率位列歐洲第一。 中國整體造紙行業(yè)的原料有70%以上是回收纖維,回收纖維的高可循環(huán)屬性使得造紙行業(yè)特別是箱板瓦楞紙行業(yè)成為綠色環(huán)保的可持續(xù)發(fā)展行業(yè),對減少碳排放有著巨大貢獻。而山鷹主要生產(chǎn)的箱板瓦楞紙更是接近100%的回收纖維比例,紙包裝相比其它包裝具有先天的環(huán)保優(yōu)勢。國家環(huán)保政策及去產(chǎn)能的行政調(diào)控,及來自于行業(yè)盈利回落部分企業(yè)的自動收縮,造紙行業(yè)集中度不斷提升,瓦楞紙價格也受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革處于上升趨勢,對于山鷹而言,未來有望獲得更大的市場份額。 3、競爭激烈的紙業(yè)市場下,山鷹紙業(yè)有條不紊地做大做強核心業(yè)務(wù) 近年來,紙業(yè)競爭壓力大,山鷹紙業(yè)將圍繞精益生產(chǎn)、區(qū)域布局、品牌與客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等價值驅(qū)動因素,做大做強核心業(yè)務(wù),即工業(yè)用紙、包裝和再生纖維回收: 1、工業(yè)用紙:產(chǎn)業(yè)工業(yè)用紙產(chǎn)業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是優(yōu)化區(qū)域布局,提升在重點市場的占有率;借助卓越運營,降本增效;提升產(chǎn)品品質(zhì)和客戶服務(wù)品質(zhì),依托品牌管理構(gòu)建長期穩(wěn)定的客戶關(guān)系,做大做強,成為全國領(lǐng)先工業(yè)用紙品牌,逐步實現(xiàn)全球一流企業(yè)的目標。 2、包裝產(chǎn)業(yè):包裝產(chǎn)業(yè)需要增強市場洞察和專業(yè)化工廠管理,通過一體化的包裝業(yè)務(wù)組合豐富客戶選擇,開拓互聯(lián)網(wǎng)包裝和創(chuàng)新商業(yè)模式,成為完整包裝解決方案提供商。 3、再生纖維產(chǎn)業(yè):再生纖維產(chǎn)業(yè)致力于成為全球廢紙資源集成商,為全球客戶提供高品質(zhì)、全品類的廢紙資源。通過各產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建及商業(yè)模式創(chuàng)新,使山鷹成為一家以客戶為中心,提供環(huán)保包裝整體解決方案的全球化服務(wù)商。
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