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近期，多家紙業(yè)上市公司公布了2020年業(yè)績(jī)快報(bào)。自2020年下半年以來(lái)，我國(guó)紙價(jià)一路上行，白卡紙價(jià)更在春節(jié)之后直沖萬(wàn)元大關(guān)，漲幅直逼100%，造紙企業(yè)的業(yè)績(jī)也有所增長(zhǎng)。 在這之中，增長(zhǎng)最快的企業(yè)，不僅營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了478.70%，其凈利潤(rùn)與2019年相比，漲幅也達(dá)到了驚人的524.13%。 本輪紙業(yè)周期強(qiáng)度有望超過(guò)2017年 中泰證券研究所輕工行業(yè)負(fù)責(zé)人徐偲表示：本輪紙業(yè)周期強(qiáng)度有望超過(guò)2017年，紙價(jià)上行至少持續(xù)到今年上半年。 造紙周期的核心驅(qū)動(dòng)因素是庫(kù)存周期。目前處于主動(dòng)加庫(kù)存的階段，原材料和產(chǎn)成品的庫(kù)存與價(jià)格一齊上漲，保守估計(jì)會(huì)持續(xù)到今年上半年。 本輪強(qiáng)周期主要表現(xiàn)有： 1.行業(yè)集中度越高，越容易向下游提價(jià) 行業(yè)集中度越高越好，因?yàn)樵陧樦芷诘男星槔�，大家的協(xié)同效應(yīng)會(huì)更強(qiáng)，價(jià)格傳導(dǎo)的過(guò)程就會(huì)更加順暢。比如：在木漿價(jià)格上漲的時(shí)候，生活用紙受到的影響會(huì)比文化紙、白卡紙更大。但由于文化紙、白卡紙行業(yè)集中度較高，所以當(dāng)原材料的成本大幅上漲時(shí)，紙企有很強(qiáng)的議價(jià)能力，可以向下游去傳導(dǎo)價(jià)格。 但是生活用紙方面：第一、產(chǎn)品差異化不明顯，每個(gè)品牌都有自己的賣(mài)點(diǎn)；第二、行業(yè)較為分散，在成本上漲的過(guò)程里，如果向下游大幅提價(jià)，廠(chǎng)商可能會(huì)丟失很多市場(chǎng)份額。 當(dāng)成品紙產(chǎn)品的漲幅是不及原材料漲幅的，所以在紙漿價(jià)格上漲的過(guò)程中，集中度相對(duì)分散的一些行業(yè)，就更容易受到影響。 2.限塑令、禁廢令背景下，白卡紙最受益 限塑令方面，國(guó)家政策禁止一些特殊場(chǎng)景里面的塑料包裝，白板紙是最合適的替塑紙種。所以從需求增長(zhǎng)的角度面來(lái)看，白卡紙應(yīng)該是景氣度最高的一個(gè)紙種。 禁廢令方面，2021年廢紙進(jìn)口的配額清零后，一些龍頭企業(yè)可能會(huì)在東南亞、美國(guó)或者其他地方去尋找再生漿的解決方案，比如在海外把廢紙打成漿，然后進(jìn)口到國(guó)內(nèi)。但核心問(wèn)題在于，大部分海外產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)時(shí)間都在2021年及以后，因此上半年，再生纖維的原料的來(lái)源是不夠的。廢紙系的灰底白板紙和白卡紙是相互替代的關(guān)系，原材料有缺口會(huì)讓白卡紙受益。 同時(shí)，在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，白卡紙對(duì)灰底白板紙有持續(xù)的升級(jí)和替代。 3.紙業(yè)上行周期至少持續(xù)到今年上半年 從2016年11月至2020年12月，造紙行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)完整的庫(kù)存周期，依次包括主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、主動(dòng)去庫(kù)存、被動(dòng)去庫(kù)存，在2020年的12月份，上一波被動(dòng)去庫(kù)存的階段就已經(jīng)結(jié)束了。因此能夠推導(dǎo)從2021年的1月份開(kāi)始，就是一個(gè)主動(dòng)加庫(kù)存的階段。從當(dāng)前情況也驗(yàn)證了這種結(jié)論，原材料、成品的庫(kù)存和價(jià)格都處在齊漲的階段。 一般來(lái)說(shuō)一個(gè)庫(kù)存周期是三年，每一波的庫(kù)存周期有四個(gè)階段，每一個(gè)階段持續(xù)的時(shí)間平均是在三個(gè)季度。當(dāng)然也可能受到外部的價(jià)格、供給需求環(huán)境變化的影響。 大致判斷今年的主動(dòng)加庫(kù)存周期，至少中位數(shù)會(huì)持續(xù)到今年的三季度;保守預(yù)估，至少今年上半年是處于主動(dòng)加庫(kù)存的階段。 本輪主動(dòng)加庫(kù)存主要是需求面向好，疊加成本端的因素，以及全球大宗商品的共振和復(fù)蘇，因此紙張價(jià)格上浮較2016年四季度那波更強(qiáng)。 改變市場(chǎng)需求端因素：①建黨100周年是一個(gè)很重要的宣傳窗口，需求量在今年的一、二季度應(yīng)該會(huì)有一個(gè)大幅的放大。根據(jù)2019年建國(guó)70周年來(lái)看，當(dāng)時(shí)的文化紙需求提升了3%左右，我們認(rèn)為建黨100周年用紙量預(yù)計(jì)也會(huì)有一定漲幅，粗略計(jì)算用量50萬(wàn)噸左右；②國(guó)內(nèi)新冠疫苗普遍接種，同時(shí)將疫苗作為公共產(chǎn)品出口至其他國(guó)家，而藥品包裝盒多使用白卡紙，也會(huì)增加白卡紙的需求。 因此，無(wú)論是需求增長(zhǎng)角度，還是庫(kù)存周期角度，今年上半年乃至三季度大概率是紙價(jià)上行階段。 紙價(jià)狂飆，上市紙企凈利潤(rùn)瘋漲超5倍 下面，就讓我們來(lái)看看部分紙業(yè)上市公司的2020年企業(yè)業(yè)績(jī)情況。 博匯紙業(yè) 2020年度博匯紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為139.46億元，比上年同期增長(zhǎng)43.18%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為11.07億元，較上年同期增長(zhǎng)478.70%；2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.35億元，較上年同期增長(zhǎng)524.13%。2020年末公司總資產(chǎn)為194.82億元，較期初增長(zhǎng)0.76%。 
據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要因素有兩點(diǎn)： 1、受益于國(guó)家《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見(jiàn)》等政策，白卡供需矛盾日益突出，促使行業(yè)景氣度回暖，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量和價(jià)格在2020年度穩(wěn)步上升。 2、公司及下屬企業(yè)多個(gè)項(xiàng)目已正式投產(chǎn)，公司產(chǎn)量穩(wěn)步提升，當(dāng)年產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)幅度同比超過(guò)30%。 岳陽(yáng)林紙 2020年度岳陽(yáng)林紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為71.16億元，比上年同期增長(zhǎng)0.14%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5.07億元，較上年同期增長(zhǎng)21.63%；2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4.14億元，較上年同期增長(zhǎng)32.26%。2020年末公司總資產(chǎn)為156.96億元，較期初增長(zhǎng)0.94%。 
公告顯示，本報(bào)告期內(nèi)，企業(yè)凈利潤(rùn)較上年同期大幅增加，主要是因?yàn)椋?/p> 1、報(bào)告期公司采取強(qiáng)有力措施，積極做好疫情防控，連續(xù)生產(chǎn)、穩(wěn)定銷(xiāo)售，產(chǎn)銷(xiāo)率基本維穩(wěn)； 2、漿紙聯(lián)動(dòng)，充分發(fā)揮集采優(yōu)勢(shì)和自產(chǎn)化機(jī)漿優(yōu)勢(shì)，紙產(chǎn)品主要原材料價(jià)格同比下降； 3、進(jìn)一步深化改革，管理部門(mén)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，管理費(fèi)用中的人工成本得以有效管控，管理費(fèi)用較上年同期減少； 4、積極抓住國(guó)家政策窗口期，進(jìn)行低息貸款置換，利息支出較上年同期減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期減少。 此外，子公司岳陽(yáng)恒泰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司報(bào)告期內(nèi)雅園三期達(dá)到交房條件，確認(rèn)相關(guān)收益，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)較上年同期增加也是一大原因。 景興紙業(yè) 據(jù)景興紙業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)在2.83億-3.40億元之間，比上年同期增長(zhǎng)50%-80%。 
財(cái)報(bào)表示，之所以企業(yè)業(yè)績(jī)發(fā)生變動(dòng)，首先是由于企業(yè)在2020年度努力克服疫情帶來(lái)的不利影響，積極做好疫情防控工作，圍繞既定發(fā)展戰(zhàn)略及年度經(jīng)營(yíng)方針開(kāi)展各項(xiàng)工作。同時(shí)，公司緊抓市場(chǎng)復(fù)蘇的機(jī)遇，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較去年有所增長(zhǎng)。 此外，在報(bào)告期內(nèi)，公司根據(jù)投資對(duì)象的經(jīng)營(yíng)情況以及公司對(duì)外投資的策略，轉(zhuǎn)讓了部分對(duì)外股權(quán)投資，取得一定的投資收益。 太陽(yáng)紙業(yè) 業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年度太陽(yáng)紙業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為215.68億元，比上年同期下降5.25%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為23.46億元，較上年同期下降6.26%；2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為19.70億元，較上年同期下降9.55%。2020年末公司總資產(chǎn)為355.38億元，較期初增長(zhǎng)10.04%。 
營(yíng)業(yè)總收入與企業(yè)利潤(rùn)減少的主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)國(guó)內(nèi)溶解漿市場(chǎng)景氣度低迷，致使公司相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量減少；同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，公司部分產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售價(jià)格比去年同期有一定程度的下降。 仙鶴股份 業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年度仙鶴股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為48.43億元，比上年同期上升6.04%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為8.33億元，較上年同期上升65.05%；2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.15億元，較上年同期上升62.45%。2020年末公司總資產(chǎn)為79.64億元，較期初增長(zhǎng)7.93%。 
公告顯示，企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)產(chǎn)生較大變動(dòng)的原因如下： 1、報(bào)告期內(nèi)，公司所屬多個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目，公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，綜合規(guī)模效益逐漸凸顯，單位生產(chǎn)成本下降。 2、公司積極布局和拓展新市場(chǎng)，研發(fā)新產(chǎn)品以及開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略性的價(jià)值客戶(hù)。報(bào)告期內(nèi)，公司與眾多行業(yè)知名客戶(hù)形成了技術(shù)和市場(chǎng)上的全方位戰(zhàn)略性合作。 3、報(bào)告期內(nèi)，因消費(fèi)升級(jí)而帶來(lái)的下游市場(chǎng)需求增加明顯，公司的高端紙基型醫(yī)療包裝材料和食品包裝材料銷(xiāo)量大幅增加。 4、2020年我國(guó)快遞業(yè)務(wù)量完成830億件，進(jìn)而帶來(lái)公司物流相關(guān)紙基材料銷(xiāo)量增速較快。 5、報(bào)告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入，公司多款可替代塑料用紙產(chǎn)品研發(fā)成功并投入市場(chǎng)。同時(shí)，公司的電解電容器紙預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入較上年同期具有較快的增長(zhǎng)。 6、相比2019年同期，公司持續(xù)的降本增效措施的有效實(shí)施，促使報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率提升。 五洲特紙 2020年，五洲特紙實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.35億元，同比增長(zhǎng)10.92%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.24億元，同比增長(zhǎng)73.73%；利潤(rùn)總額4.53億元，同比增長(zhǎng)68.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.46億元，同比增長(zhǎng)73.44%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3.2億元，同比增長(zhǎng)82.15%；基本每股收益約0.95元。 利潤(rùn)增長(zhǎng)主要原因?yàn)椋?/p> 1.報(bào)告期內(nèi)，公司全資子公司江西五星紙業(yè)有限公司(“江西五星”)年產(chǎn)5萬(wàn)噸轉(zhuǎn)移印花紙于2020年4月份投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售；江西五星年產(chǎn)15萬(wàn)噸格拉辛紙2020年穩(wěn)定運(yùn)行，江西五星規(guī)模效益逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)。 2.報(bào)告期內(nèi)，公司主要原材料木漿市場(chǎng)價(jià)格基本低位運(yùn)行，營(yíng)業(yè)成本降低，促使報(bào)告期內(nèi)公司整體毛利率提升。 3.報(bào)告期公司積極應(yīng)對(duì)疫情，采取強(qiáng)有力措施，保證連續(xù)生產(chǎn)、穩(wěn)定銷(xiāo)售，有效保障了公司正常經(jīng)營(yíng)及盈利。
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