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木漿價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)木漿進(jìn)口環(huán)比下滑。受延期貨源到港及下游需求疲弱影響，8 月三個(gè)港口合計(jì)庫(kù)存176.6 萬(wàn)噸，較7 月底增加7.1 萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.2%，處于近3 年的高位水平。8 月針葉漿、闊葉漿內(nèi)外盤(pán)價(jià)格環(huán)比均有上漲。 8 月針葉漿外盤(pán)平均價(jià)格為993.8 美元/噸，折合人民幣6757.9 元，月環(huán)比上漲0.2%，同比上升20.9%；內(nèi)盤(pán)平均價(jià)格為7263.2 元/噸，月環(huán)比上升1.1%，月同比上升15.9%。闊葉漿外盤(pán)平均價(jià)格為799 美元/噸，折合人民幣5433.4 元，月環(huán)比約上升1%，月同比上升23.4%；內(nèi)盤(pán)平均價(jià)格為6685.7 元/噸，月環(huán)比上升0.7%，月同比上升41.7%。國(guó)內(nèi)木漿進(jìn)口量環(huán)比下滑，7 月中國(guó)針葉漿月度進(jìn)口量為53.3 萬(wàn)噸，月環(huán)比約減少5%，同比減少24.4%；中國(guó)闊葉漿進(jìn)口量為90.5 萬(wàn)噸，月環(huán)比減少9.3%，同比增加8.3%。 文化紙市場(chǎng)價(jià)格低迷，雙膠紙出口保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。8 月銅版紙平均價(jià)格環(huán)比下降131.24 元/噸至5383.0 元/噸；雙膠紙平均價(jià)格環(huán)比下降51.35 元/噸至6214.1元/噸。銅版紙的毛利空間環(huán)比下滑335.7 元/噸，雙膠紙的毛利空間環(huán)比下滑295.7 元/噸，分別處于歷史上（2015 年3 月20 日到2022 年8 月31 日）12.9%和23.1%分位數(shù)。需求低迷下經(jīng)銷(xiāo)商出貨情況不佳，庫(kù)存水平高漲，企業(yè)開(kāi)工意愿低下，供需矛盾導(dǎo)致紙企難以傳導(dǎo)成本壓力，盈利水平下滑。雙膠紙出口保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銅版紙出口環(huán)比有所下滑。 國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格環(huán)比降低，紙廠黃板紙庫(kù)存上升。8 月廢黃板紙標(biāo)桿均價(jià)為2078.3元/噸，環(huán)比下降7.9%，同比下降15.2%；8 月底廠商黃板紙庫(kù)存繼續(xù)上升，增加至9.8 天，環(huán)比增加1.3 天。 箱板紙、瓦楞紙價(jià)格下滑，下游家電與飲料產(chǎn)量同比提升。8 月箱板紙和瓦楞紙平均價(jià)格分別為4701.3 元/噸和3437.1 元/噸，其中箱板紙價(jià)格環(huán)比-1.7%，同比-8.1%，瓦楞紙價(jià)格環(huán)比-2.8%，同比-18.7%，受上游紙廠停機(jī)檢修消息頻發(fā)影響，下游包裝廠補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)紙價(jià)有所上調(diào)，但后續(xù)因節(jié)假日訂單表現(xiàn)一般且廢紙成本支撐有限，紙價(jià)回落。7 月四大家電產(chǎn)量累計(jì)4866.4 萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比-5.9%，同比+8%，飲料產(chǎn)量為1973 萬(wàn)噸，環(huán)比+7.9%，同比+5%。 未來(lái)展望：供應(yīng)端壓力顯著，預(yù)計(jì)中短期漿價(jià)保持居高不下。木漿價(jià)格受全球供應(yīng)不足、物流受限、能源價(jià)格上漲的影響居高不下。頭部紙企采用外盤(pán)直采，成本端壓力相對(duì)較小，預(yù)計(jì)盈利情況優(yōu)于行業(yè)水平。部分紙企停工維修，市場(chǎng)集中度預(yù)計(jì)略有提升。另外部分國(guó)家對(duì)中國(guó)木漿供應(yīng)增加，短期或壓制漿價(jià)抬升。展望后續(xù)Arauco156 萬(wàn)噸、UPM210 萬(wàn)噸漿于22Q3 末、23Q1 投產(chǎn)，供需錯(cuò)位有望在年末得到一定程度的修復(fù)。紙價(jià)方面：紙企為將部分成本端壓力傳遞給下游客戶(hù)，挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求仍然低迷，觀望氣氛較濃，漲價(jià)函落地較難，同時(shí)提價(jià)進(jìn)一步侵蝕需求，整體來(lái)看紙價(jià)抬升驅(qū)動(dòng)力不足，具體將看疫情后需求回升程度以及物流恢復(fù)情況。包裝紙方面：紙價(jià)環(huán)比下滑，受停機(jī)影響開(kāi)工率下降，部分下游需求有修復(fù)跡象。 太陽(yáng)紙業(yè)紙漿自供具有成本優(yōu)勢(shì)，高端箱板帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。山鷹國(guó)際外廢漿布局良好，回收造紙包裝一體化、供應(yīng)鏈降本增效。仙鶴股份、五洲特紙產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升。博匯紙業(yè)白卡產(chǎn)能釋放，市占率穩(wěn)步提升，定價(jià)能力有望增強(qiáng)。
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