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　　行業(yè)去產(chǎn)能逐漸顯現(xiàn)，盈利拐點基本確立。上一篇報告《造紙行業(yè)：供需弱平衡顯現(xiàn)》，我們從供求角度指出2015 年行業(yè)進入弱平衡階段，大部分企業(yè)擴張結(jié)束，行業(yè)固定資產(chǎn)投資也趨于下滑，因此未來展望看供需有修復(fù)的跡象。這篇報告我們認為2014 年第四季度開始，行業(yè)明顯進入一個去產(chǎn)能化的周期，具體表現(xiàn)為行業(yè)紙產(chǎn)量的主動縮減，以及行業(yè)盈利的修復(fù)。

　　產(chǎn)能去化體現(xiàn)在產(chǎn)量收縮與企業(yè)數(shù)目下降上。9 月開始造紙產(chǎn)量出現(xiàn)3 個月以上同比下滑，且?guī)齑婊�本穩(wěn)定而產(chǎn)量回落，我們認為這是一個產(chǎn)能在逐漸出清一個信號，規(guī)模企業(yè)從2014 年6 月6977 家下降到2014 年11 月6838 家，這在歷史上是第一次出現(xiàn)，也表明產(chǎn)能是逐漸在退出的，換言之，產(chǎn)能出清基本是確定的。

　　造紙行業(yè)產(chǎn)能擴張結(jié)束，15 年預(yù)計進入供需弱平衡。經(jīng)歷了幾年的產(chǎn)能過剩，造紙行業(yè)的主要紙種的產(chǎn)能擴張都已經(jīng)停止，部分紙企的折舊攤銷已經(jīng)連續(xù)三年低于其資本支出，呈現(xiàn)收縮造紙業(yè)務(wù)的思路，另一方面，行業(yè)整體的固定資產(chǎn)投資也在逐年下滑，11 月已經(jīng)不到7%水平，這也表明行業(yè)未來供需展望更加健康。