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2019年，中國對箱板紙的需求回升并找到了新的平衡，回收紙（RCP）的缺口由進口回收紙漿和箱板紙彌補。2020年，隨著中國對于RCP實現零進口的目標，RCP進口量將進一步減少40%-50%，將引發(fā)“新的”RCP供應缺口。 回收紙漿的進口將繼續(xù)彌補國家RCP供應不足的不足，但現有的國內再生紙漿產能還不足以彌補這一缺口。因此，仍有機會進口其他的箱板紙。中國國內的箱板紙生產商，包括領先的生產商，將繼續(xù)受到這種新形勢的挑戰(zhàn)。但是，我們預計他們的策略不會發(fā)生重大變化。 2019：從RCP短缺中“死里逃生” 在過去的幾年中，中國的RCP政策導致RCP進口結構性下降，中國RCP進口在2019年同比下降了39.1％（見圖1）。同時，在政府和個人不斷努力發(fā)展全國范圍的回收系統(tǒng)的推動下，國內RCP供應量再次增加了2%-3%。這些因素的綜合作用，導致進口RCP份額進一步下降，從2018年的25.5%下降至2019年的17.4%�？偟膩碚f，中國的RCP估計供應量2019年為6130萬噸，這足以生產約4510萬噸的箱板紙。 
圖1：2015-2019年中國的RCP余額-國內生產和進口 （單位：百萬噸；資料來源：中國海關，中國紙業(yè)協(xié)會，荷蘭合作銀行2020） 同時，在中國RCP政策導致2018年箱板紙需求同比大幅下降7.9%之后，中國的箱板紙需求似乎在2019年有所回升。根據我們的估計，2019年箱板紙的消費量約為4890萬噸，同比增長7.3%，基本恢復到2017年的水平（見圖2）。但是，如上所述，可用的RCP供應僅足以生產4510萬噸的箱板紙。這就為國內生產約380萬噸箱板紙所需的RCP（價值約410萬噸）留出了一個缺口。盡管中國有足夠的箱板紙產能來生產這一數量。 
圖2：2015-2019年中國箱板紙的生產和消費量 （單位：百萬噸；資料來源：中國造紙協(xié)會，SCI中國，荷蘭合作銀行2020） 因此，正如我們討論的那樣，造紙廠必須繼續(xù)用進口的回收紙漿和箱板紙來填補空白。根據中國海關總署的數據，2019年中國箱板紙和回收紙漿的凈進口量分別為270萬噸和90萬噸，顯示2014-19年度的復合年增長率分別為38.5%和229%。進口的再生紙漿量相當于增加了110萬噸箱板紙的產量。這樣，中國設法滿足了國內箱板紙的需求（見圖3）。 
圖3：2019年可用的RCP，進口的回收紙漿和箱板紙，以滿足中國的箱板紙需求 (注：可用的RCP和進口的回收纖維以相應的箱板紙噸位表示。來源：中國海關，SCI中國，中國造紙協(xié)會，荷蘭合作銀行2020) 此外，通過減少舊瓦楞紙箱（OCC）的庫存可以部分抵消額外的纖維需求。OCC的每月平均庫存天數從2017年的9.4天下降至2018年的7.4天和2019年的6.5天（見圖4）。 
圖4：2017年1月至2019年11月中國OCC每月平均庫存天數 （資料來源：SCI中國，荷蘭合作銀行2020） 盡管存在許多不確定性， 但箱板紙需求相對穩(wěn)定嗎？ 根據荷蘭合作銀行（Rabobank）的數據，2018年中國GDP增長6.6%，2019年放緩至6.2%，預計到2020年將放緩至5.7%。盡管中國經濟處于經濟放緩階段，但仍可考慮GDP的估計增長在刺激瓦楞紙包裝需求方面保持健康。但是，當前的新型冠狀病毒爆發(fā)（世衛(wèi)組織指定為Covid-19）可能會產生額外的經濟影響，具體取決于其規(guī)模和時間長短。 根據RaboResearch的文章“新型冠狀病毒的經濟影響”，更為樂觀的情況表明，新型冠狀病毒基本將被限制在第一季度，并將僅造成暫時的經濟損失。在這種情況下，2020年上半年的較低增長很可能會被2020年下半年的較高增長所抵消。對年度GDP增長的總體影響仍可能相對有限。 短期內，中國的大多數公司都暫時停止了業(yè)務。另外，中國的出口正在遭受供應方的干擾，所有這些直接損害了對瓦楞紙箱的需求。同時，電子商務正以驚人的需求激增，尤其是對于餐飲必需品和醫(yī)療用品。這可能部分抵消了零售和出口業(yè)務需求的暫時下降。 此外，中國最近對不可降解塑料袋和一次性塑料編織袋的禁令將增加對某些用途的紙板的需求。尤其將鼓勵郵政和電子商務至少在某種程度上轉向瓦楞紙包裝。該法規(guī)將于2020年底在主要城市生效，并將在2025年底在全國范圍內推廣。 RCP的供應量會在2020年趕上嗎？ 從RCP供應的角度來看，關鍵問題是：中國將如何應對2020年的挑戰(zhàn)？RCP的供應能否滿足箱板紙日益增長的需求？ 前段時間，由于新型冠狀病毒，中國國內的RCP供應面臨一些短缺，RCP的回收幾乎停止。這種暫時的短缺也可能對新的箱板紙產能項目（如湖北山鷹國際）增加產生負面影響，這是2020年僅有的220萬噸的顯著產能擴張。 為彌補短缺，造紙廠很可能會只要中國政府在需要時支持增加RCP進口配額，便可以增加RCP進口訂單。為此，中國海關關稅委員會于2月18日宣布了計劃，接受對從美國進口的近700種產品（包括RCP和牛皮紙）的新關稅減免申請，這些產品分別由美國海關總署分別征收25%和5%的新關稅。一旦獲得批準，申請將維持一年的有效期。 2019年，中國從美國進口占RCP進口總額的40%以上。如果可以降低進口關稅，那么在疫情后期，這將使造紙廠受益，并減輕進口成本的壓力。這項政策計劃似乎也為申請人提供了一個自我施加的配額的機會，申請人有可能（如果獲得批準）在一年內分配其進口的RCP需求。但是，即使在“一切照舊”的情況下，也很難大幅增加中國的國內RCP供應。 根據中國國家資源循環(huán)利用協(xié)會的數據，OCC的平均循環(huán)利用率已經達到95％，在發(fā)達的沿海城市中達到了99％。此外，由于高污染水平，一定比例的RCP不適合回收利用。盡管中國政府大力推動家庭垃圾分類，但RCP質量的大幅提高仍需時日，只會帶來少量的額外垃圾。 同時，鑒于中國打算到2020年底永久禁止進口固體廢物（包括所有RCP等級），預計RCP進口量將進一步減少約40%-50%。與2019年的情況相比，如果不考慮集裝箱紙板需求的潛在增長，這意味著國內集裝箱紙板的RCP供應量將出現“新”缺口，為420萬~520萬噸。 與2020年一樣，進口再生紙漿最有可能繼續(xù)彌補RCP供應的不足。根據當地行業(yè)消息來源，回收紙漿是首選，因為與進口紙板相比，它具有成本效益�；旧闲枰黾�340萬噸~420萬噸的進口再生紙漿，以彌補2020年RCP的“新”缺口。 盡管中國和國際企業(yè)最近在海外投資了回收紙漿的產能，但這些產能仍無法充分利用填補這一空白（見圖5）。計劃于2020年實現的所有回收紙漿產能上線，再加上2020年將實現的2019年一些額外產能的生產，最多只能產生約150萬噸的回收紙漿。這意味著到2020年，箱板紙的進口將有額外的機會，大約200萬~300萬噸，預計其中大部分將首先來自亞洲。到2021年，進口紙漿和箱板紙的回收機會將相似。 
圖5：2018-2021年中國以外宣布的回收紙漿產能 （單位，千噸；資料來源：公司報告，荷蘭合作銀行2020） 注意：這些回收紙漿產能的83％是中國公司的投資。數字顯示了已宣布的項目完成年份，這不一定意味著所有產能都可以在同一年投入運營。 策略無重大變化 盡管采取了所有戰(zhàn)略性措施，但中國的生產者，包括領先的生產者，仍繼續(xù)受到這種新形勢的挑戰(zhàn)。在未來的一到兩年中，由于缺少回收纖維，一些國內工廠將繼續(xù)面臨較低的開工率。隨著中國向RCP零進口邁進，盡管沒有獲得進口配額，領先的箱板紙生產商的成本優(yōu)勢可能會減弱，但他們在獲得國內RCP方面可能會獲得其他優(yōu)勢。 他們將繼續(xù)采取戰(zhàn)略，投資海外的回收紙漿產能，以確保為國內紙板生產提供纖維。箱板紙生產商在中國投資新產能的時機是否合適還存在疑問，除非效率大大降低的產能退出市場。這可能會促使中國的領先企業(yè)在全球范圍內尋找進一步的增長機會。
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